汽车及汽车零部件行业研究：2024年电池策略报告-产能和库存周期触底，价值成长配置正当时-20240103-国金证券-41页_1mb

锂电池产业链分析总览

一、核心逻辑

1. 周期触底与终端增速预期差
   • 2023年电池产业链产能利用率与库存周期已触底，2024年库存周期拐点显现，电池出货量增速将首次高于下游整车及装订需求。
   • 市场对于2024年终端需求增速判断偏悲观，但预计实际增速≥30%，全球锂电池需求维持30%以上逐年高增长。
   • 2024年起“量”因素估值溢价或将修复，本轮周期核心矛盾从“价格”向“量”转化。

二、投资建议

1. 分赛道推荐

   • 电池：重点推荐宁德时代、亿纬锂能（储能）、珠海冠宇（消费*）；
   • 隔膜：恩捷股份、星源材质（出海潜力）；
   • 结构件：科达利、震裕科技（24年出海减亏）；
   • 正极：宁德时代（LMFP）、德方纳米；
   • 电解液：天赐材料。

2. 新技术商业化机会（预期24年实现突破）

   • 复合集流体：宁德时代、璞泰来、宝明科技；
   • 芳纶涂覆膜：泰和新材、恩捷股份；
   • 大圆柱电池：亿纬锂能、宁德时代、蜂巢能源；
   • 钠电池：传艺科技、宁德时代。

三、重点公司

• 电池龙头：宁德时代（麒麟电池、神行超充）；
• 隔膜龙头：恩捷股份（全球专利+海外布局）、星源材质（技术+成本优势）；
• 结构件龙头：科达利（海外扩张盈利支撑）；
• 正极龙头：德方纳米（LMFP量产）、当升科技（NCM前驱体）。

四、风险提示

• 终端销量不及预期、上游原材料价格波动（如碳酸锂）、新技术商业化落地延迟、国际局势形势动荡对锂电产业出海的不确定性。

注：单位“*”表示尚未上市若干相关企业。