20240825-天风证券-中国波顿-03318.HK-上半年市场竞争影响业绩承压_下半年电子烟新品值得期待_2页_364kb

中国波顿（03318）分析报告摘要

投资评级：行业必需性消费/食物饮品
投资评级：6个月评级“买入”（维持）
当前价格：164港元
目标价格：港元

基本数据

• 港股总股本：1,080百万股
• 港股总市值：1,77204百万港元
• 每股净资产：32.1港元
• 资产负债率：41.90%
• 一年内最高/最低：293/80港元

公司业绩

2024年上半年，公司收入同比下降67%，为751亿元；持续经营业务净利润同比下降270%，为0.63亿元。

分业务表现

• 电子烟业务：收入255亿元，同比下滑21.6%，营收占比34.1%。受市场竞争激烈影响，出现净亏损0.15亿元。
• 香味增强剂业务：收入308亿元，同比增长7%，营收占比41.0%，营运利润率同比下降3.2个百分点至28.6%。
• 食品香精：收入90亿元，同比增长34%，营收占比12.0%，营运利润率37.9%，同比增加7.9个百分点。
• 日用香精：收入70亿元，同比增长123%，营收占比9.3%，营运利润率21.9%，同比增加11.5个百分点。
• 投资物业：收入27亿元，同比增长150%。
• 毛利率：40.7%，同比持平，毛利润同比下降68%。
• 净利润：同比下降270%，主要由于电子烟市场竞争激烈及成本压力。

公司战略与优势

公司在多用途香精、电子烟业务上双轮驱动，布局合成生物学技术平台，拓展国际市场。目前拥有八张烟草专卖生产企业许可证，形成全产业链布局，包括电子烟油、自有品牌和代工生产。

行业前景

自2022年10月电子烟国标落地后，行业已进入合规化阶段。预期政策进一步趋严，将推高行业门槛，促进集中度提升，优化竞争格局。

盈利预测

• 2024-2026年营收预测：252亿元、276亿元、307亿元。
• 2024-2026年净利润预测：27亿元、35亿元、37亿元。

风险提示：新型烟草政策变动、新产品销售不及预期、消费者拓展速度、产能建设、新技术开发及价格变动风险。

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