20240326-天风证券-中国波顿-03318.HK-香精香料_电子烟产品持续开拓国际市场_企业重组大幅提升利润_2页_220kb

中国波顿（03318）2023年度业绩总结

核心内容

中国波顿（03318）于2023年发布业绩报告，全年实现营收20.64亿元，同比下降11.2%；净利润1.41亿元，同比增长66.5%。尽管收入端受到政策影响短期承压，但利润端因企业重组及出售两家韩国子公司而显著提升。

主要观点

• 收入结构：公司主要业务包括香精香料、电子烟产品、投资物业等，其中电子烟产品收入9.02亿元，占比43.7%，但净亏损0.73亿元，主要受中国电子烟产品香料销售管控政策影响。
• 香精香料业务：香味增强剂收入7.69亿元，占比37.3%，营运利润率为31.4%；食品香精收入1.82亿元，同比增长6.0%，占比8.8%；日用香精收入1.66亿元，同比增长10.7%，营运利润率为25.0%。
• 企业重组：公司通过出售两家韩国子公司，实现净利润增长，但扣除出售收益后，净利润为0.78亿元，同比下降7.9%。
• 毛利率提升：2023年公司实现毛利润7.98亿元，毛利率为38.7%，同比提升4.8个百分点。

关键信息

业务布局

1. 香味增强剂

   • 科研实力强化，业务外研扩张，降本增效提升盈利能力。
   • 公司已拥有2000种香精香料产品，烟用香精覆盖国内18家烟草企业。

2. 食品&日用香精

   • 东莞波顿拥有化学分析、有机合成、生物催化、植物化学和微胶囊五大平台。
   • 公司拟分拆东莞波顿并筹备A股上市，承诺2020-2024年收入及净利润年增长不低于10%。

3. 新生物技术致香产品

   • 上海波顿专注探索高附加值天然化合物的生物合成与制造技术。
   • 推动生物技术与传统香精香料融合，形成包括香原料生物制造、核酸溯源、微生物产香菌剂、生物仿生产香等新生物技术致香产品。

4. 电子烟产品

   • 公司已获得八张烟草专卖生产企业许可证，形成电子烟油、自有品牌生产、代工生产及品牌持有等全产业链布局。
   • 未来有望通过自有品牌及定制设计产品拓展国际市场。

行业趋势

• 自2022年10月1日电子烟国标落地，国内电子烟行业进入合规化时代。
• 税收体系落地，进一步确立电子烟产品的合法身份，未来有望对烟草利税形成补充和增量。
• 随着国内外监管逐步明朗，行业门槛提升，竞争格局优化，公司有望受益于行业整合。

盈利预测

• 营收预测：2024-2026年分别为25.2亿元、27.6亿元、30.7亿元。
• 净利润预测：2024-2026年分别为2.7亿元、3.5亿元、3.7亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司同时布局香精香料和电子烟产业链的稀缺性。

风险提示

• 新型烟草政策变动风险
• 美国FDA监管变动风险
• 销售不及预期风险
• 消费者拓展速度不及预期风险
• 公司产能建设不及预期风险
• 新技术开发不及预期风险
• 价格变动风险

投资评级

分析师信息

• 吴立
  SAC执业证书编号：S1110517010002
  邮箱：wuli1@tfzq.com

• 林逸丹
  SAC执业证书编号：S1110520110001
  邮箱：linyidan@tfzq.com

股价走势

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