20250902-国元证券-毛戈平-01318.HK-2025年半年报点评_营收利润快速增长_大单品及线上渠道表现亮眼_3页_439kb

毛戈平公司2025年上半年业绩点评总结

核心业务表现：
2025年上半年，毛戈平实现营业收入25.88亿元，同比增长31.28%；净利润6.7亿元，同比增长36.11%。毛利率同比微降0.7pct至84.19%，净利率提升至25.9%，同比提升0.92pct，销售及管理费用率分别下降2.36pct和1.49pct。

分品类与渠道分析：

• 彩妆：收入14.22亿元，同比增长31.1%，核心单品如奢华鱼子气垫、粉饼单款零售额超2亿元。
• 护肤：收入10.87亿元，同比增长33.4%，毛利率基本持平，大单品面膜、养肤黑霜零售额超6亿/2亿，新品表现良好。
• 香氛：收入1141万元，毛利率77.6%，系列持续扩充，但规模仍较小。
• 线下渠道：营收12.24亿元，同比增长26.6%，405个自营专柜新增27个，同店增速约21%，高端商场布局力度加大。
• 线上渠道：收入12.97亿元，同比增长39.0%，会员复购率26.8%，同比提升2pct。

投资建议：
预计2025-2027年归母净利润分别为12.16亿、15.22亿、18.86亿元，当前PE为36x，维持“买入”评级，目标价对应PE为23倍。

风险提示：新品拓展不及预期、市场竞争加剧。