20250328-中邮证券-毛戈平-01318.HK-线上高增_复购率提升_保持高净利率_5页_531kb

毛戈平 (1318.HK) 投资评级总结

核心内容概述

本报告对毛戈平（1318.HK）在2025年的投资评级为“买入”，并提供了2024年及未来三年的盈利预测与财务指标分析。公司凭借线上业务的快速增长、会员复购率的提升以及稳健的门店扩张策略，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2024年公司实现营收38.85亿元，同比增长34.61%；归母净利润8.81亿元，同比增长33.0%；经调净利润9.24亿元，同比增长39.2%。
• 线上业务高增长：线上收入17.8亿元，同比增长51%，成为推动公司业绩增长的重要引擎。
• 线下渠道稳步扩张：截至2024年底，公司拥有409家专柜，其中直营378家，单产465万元/年，同比增长15%；经销31家，单产282万元/年，同比增长9%。
• 会员复购率提升：2024年线上与线下渠道复购率分别为27.5%和34.9%，同比分别提升5.5个百分点和2.1个百分点。
• 盈利能力保持稳健：尽管物流成本等拖累毛利率（2024年为84.4%），但公司仍保持较高的净利率（22.7%）和经调净利率（23.8%）。
• 成长空间充足：公司具备高端属性与东方美学底蕴，计划出海，未来发展潜力较大。

关键信息

营收与净利润预测（单位：亿元）

财务指标预测（单位：%）

成长与扩张策略

• 线上业务增长显著：线上收入占比较高，增长速度快于线下。
• 门店稳步扩张：截至2024年底，公司拥有409家专柜，其中直营门店占比高，且单产增长明显。
• 会员体系优化：线上与线下复购率持续提升，表明客户粘性增强。
• 产品结构优化：彩妆与护肤收入分别增长42%和23%，培训收入增长46%，显示公司产品线持续丰富。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 盈利能力可能因成本上升而恶化
• 新品推广效果可能不达预期

投资建议

基于公司良好的增长趋势、稳健的盈利能力及未来出海计划，中邮证券维持“买入”评级，认为其未来三年（2025-2027）的PE分别为43倍、34倍和27倍，具有较好的投资价值。

分析师声明

报告由分析师李媛媛撰写，SAC登记编号为S1340523020001，邮箱为liyuanyuan@cnpsec.com。分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告内容独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

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