> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毛戈平（01318.HK）总结 ## 核心内容 毛戈平（01318.HK）作为中国领先的高端美妆集团，2026年上半年业绩表现亮眼，收入与净利润分别同比增长26.2%和20.3%，毛利率稳步提升至84.8%。公司展现出强劲的增长势头和品牌势能的持续积累。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026H1实现收入32.67亿元，净利润8.1亿元，分别同比增长26.2%和20.3%。 - **产品矩阵丰富**：上半年共开发升级约80个新品，涵盖彩妆、护肤、香氛等多个品类。 - **线上表现突出**：线上收入达17.27亿元，同比增长33.2%，占比提升至54%。 - **品牌认可度高**：毛利率稳步提升，反映出公司具备较强的定价权和品牌价值。 - **会员体系完善**：线上/线下注册会员总数分别达1864万和744万，复购率稳中有升。 - **海外市场拓展**：实现境外收入642万元，同比增长457%。 ## 关键信息 ### 分品类表现 | 品类 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 平均价格（元） | 毛利率（%） | 备注 | |------|--------------|------------|----------------|------------|------| | 彩妆 | 19.67 | +38.3% | 157 | 83.3% | 鱼子气垫、光感柔粉饼、妆前粉衣表现突出 | | 护肤 | 12.12 | +11.5% | 358 | 88.7% | 黑霜、鱼子安瓶精华、养肤焕颜修护精华蜜表现亮眼 | | 香氛 | 0.17 | +46.0% | 313 | 74.6% | SKU数量33个，产品矩阵持续丰富 | | 培训 | 0.72 | +6.6% | - | - | 招收学员超4000人，培训师达216名 | ### 分渠道表现 | 渠道 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率（%） | 备注 | |------|--------------|------------|------------|------| | 线下 | 14.68 | +19.9% | 87.0% | 专柜数量达466个，其中自营356个，经销商35个 | | 线上 | 17.27 | +33.2% | 83.8% | 占比提升至54% | ### 财务预测（2026-2028年） | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（倍） | |------|------------------|------------|--------------------|------------|----------| | 2026 | 64.02 | +26.8% | 14.76 | +22.6% | 14.4 | | 2027 | 80.29 | +25.4% | 18.47 | +25.1% | 11.5 | | 2028 | 96.83 | +20.6% | 22.23 | +20.4% | 9.6 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 84.4 | 84.2 | 84.1 | 84.0 | 83.9 | | 净利率（%） | 22.7 | 23.8 | 23.1 | 23.0 | 23.0 | | ROE（%） | 25.2 | 25.8 | 24.2 | 23.4 | 22.1 | ### 偿债能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率（%） | 21.7 | 15.6 | 17.9 | 18.5 | 18.4 | | 净负债比率（%） | -70.5 | -52.2 | -58.0 | -65.2 | -72.8 | ### 营运能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 1.2 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 20.9 | 22.2 | 21.4 | 19.9 | 19.4 | | 应付账款周转率 | 6.2 | 6.4 | 5.4 | 5.3 | 5.0 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **估值水平**：当前对应2026年PE为14.4X - **分析师团队**：王长龙、萧灵、周明蕊 ## 风险提示 - 品牌形象受损风险 - 渠道扩张和同店增长不及预期 - 产品质量风险 - 市场竞争加剧的风险 ## 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 24.1 | 17.6 | 14.4 | 11.5 | 9.6 | | P/B | 6.1 | 4.6 | 3.5 | 2.7 | 2.1 | | EV/EBITDA | 17.2 | 18.9 | 8.9 | 6.5 | 4.7 | ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 化妆品 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（港元） | 50.10 | | 总市值（百万港元） | 24,558.36 | | 总股本（百万股） | 490.19 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 3.06 | ## 作者信息 - **分析师**：王长龙、萧灵、周明蕊 - **执业证书编号**：S0680525070006、S0680523060002、S0680525080003 - **邮箱**：wangchanglong@gszq.com、xiaoling@gszq.com、zhoumingrui@gszq.com