20260331-国元证券-毛戈平-01318.HK-2025年年报点评_25年彩妆护肤同步快增_品牌势能持续强化_3页_446kb

毛戈平 (1318.HK) 2025年年报总结

核心内容

毛戈平（1318.HK）在2025年实现了营收和利润的持续快速增长，展现出强劲的市场竞争力和品牌势能。公司全年营业收入达50.51亿元，同比增长30.01%，归属母公司净利润为12.04亿元，同比增长36.73%。其中，2025年下半年（25H2）营收增长28.70%，净利润增长37.52%，显示公司增长势头良好。

主要观点

营收与利润表现

• 2025年全年营收：50.51亿元，同比增长30.01%。
• 2025年全年净利润：12.04亿元，同比增长36.73%。
• 2025年H2营收：24.62亿元，同比增长28.70%。
• 2025年H2净利润：5.34亿元，同比增长37.52%。

盈利能力

• 毛利率：2025年为84.22%，同比下降0.15个百分点。
• 净利率：2025年为23.87%，同比提升1.18个百分点。
• 费用率：销售费用率下降0.73个百分点至48.28%，管理费用率保持稳定。

分品类增长

• 彩妆品类：收入29.96亿元，同比增长30.04%，毛利率83.33%，单件平均售价176.4元。
• 护肤品类：收入18.73亿元，同比增长31.08%，毛利率87.33%，单件平均售价328.3元。
• 香氛品类：收入3384万元，毛利率78.45%，单件平均售价309.5元。

大单品表现

• 底妆类明星单品：奢华鱼子气垫、小金扇粉饼、皮肤衣等单款零售额超3亿元。
• 护肤大单品：奢华鱼子面膜零售额超10亿元，养肤黑霜零售额超3亿元。
• 香氛大单品：黑金系列零售额超1.5亿元。

渠道表现

• 线下渠道：2025年收入24.26亿元，同比增长24.49%。公司拥有412个自营专柜和33个经销商专柜，境外首家直营专柜于香港海港城开设。
• 线上渠道：2025年收入24.77亿元，同比增长38.83%，线上渠道增长亮眼。
• 会员体系：公司加强建设线上线下会员体系，总体复购率提升至33.3%，同比增加2.4个百分点。

关键信息

• 品牌定位：作为国货高端美妆品牌领导者，毛戈平在百货专柜渠道积累了良好品牌基础。
• 增长驱动：彩妆与护肤品类同步增长，线上渠道贡献显著增量。
• 未来展望：预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.83/20.41/25.83亿元，对应PE分别为20/16/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新产品拓展不及预期和品牌竞争加剧的风险。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2026E：营业收入65.68亿元，净利润15.83亿元
  • 2027E：营业收入83.83亿元，净利润20.41亿元
  • 2028E：营业收入104.20亿元，净利润25.83亿元

其他信息

• 分析师：李典、徐梓童
• 执业证书编号：S0020516080001、S0020525080002
• 联系方式：
  • 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
  • 徐梓童：电话 021-51097188，邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn
• 公司地址：
  • 合肥：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座
  • 上海：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼
  • 北京：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层

报告来源

• 资料来源：Wind、国元证券研究所
• 网址：www.gyzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
• 中性：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
• 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上

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