> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毛戈平 (1318.HK) 2025年年报总结 ## 核心内容 毛戈平（1318.HK）在2025年实现了营收和利润的持续快速增长，展现出强劲的市场竞争力和品牌势能。公司全年营业收入达50.51亿元，同比增长30.01%，归属母公司净利润为12.04亿元，同比增长36.73%。其中，2025年下半年（25H2）营收增长28.70%，净利润增长37.52%，显示公司增长势头良好。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2025年全年营收**：50.51亿元，同比增长30.01%。 - **2025年全年净利润**：12.04亿元，同比增长36.73%。 - **2025年H2营收**：24.62亿元，同比增长28.70%。 - **2025年H2净利润**：5.34亿元，同比增长37.52%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年为84.22%，同比下降0.15个百分点。 - **净利率**：2025年为23.87%，同比提升1.18个百分点。 - **费用率**：销售费用率下降0.73个百分点至48.28%，管理费用率保持稳定。 ### 分品类增长 - **彩妆品类**：收入29.96亿元，同比增长30.04%，毛利率83.33%，单件平均售价176.4元。 - **护肤品类**：收入18.73亿元，同比增长31.08%，毛利率87.33%，单件平均售价328.3元。 - **香氛品类**：收入3384万元，毛利率78.45%，单件平均售价309.5元。 ### 大单品表现 - **底妆类明星单品**：奢华鱼子气垫、小金扇粉饼、皮肤衣等单款零售额超3亿元。 - **护肤大单品**：奢华鱼子面膜零售额超10亿元，养肤黑霜零售额超3亿元。 - **香氛大单品**：黑金系列零售额超1.5亿元。 ### 渠道表现 - **线下渠道**：2025年收入24.26亿元，同比增长24.49%。公司拥有412个自营专柜和33个经销商专柜，境外首家直营专柜于香港海港城开设。 - **线上渠道**：2025年收入24.77亿元，同比增长38.83%，线上渠道增长亮眼。 - **会员体系**：公司加强建设线上线下会员体系，总体复购率提升至33.3%，同比增加2.4个百分点。 ## 关键信息 - **品牌定位**：作为国货高端美妆品牌领导者，毛戈平在百货专柜渠道积累了良好品牌基础。 - **增长驱动**：彩妆与护肤品类同步增长，线上渠道贡献显著增量。 - **未来展望**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.83/20.41/25.83亿元，对应PE分别为20/16/12倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括新产品拓展不及预期和品牌竞争加剧的风险。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **盈利预测**： - 2026E：营业收入65.68亿元，净利润15.83亿元 - 2027E：营业收入83.83亿元，净利润20.41亿元 - 2028E：营业收入104.20亿元，净利润25.83亿元 ## 其他信息 - **分析师**：李典、徐梓童 - **执业证书编号**：S0020516080001、S0020525080002 - **联系方式**： - 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn - 徐梓童：电话 021-51097188，邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn - **公司地址**： - 合肥：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座 - 上海：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼 - 北京：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层 ## 报告来源 - **资料来源**：Wind、国元证券研究所 - **网址**：www.gyzq.com.cn ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 - **中性**：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间 - **回避**：行业指数表现劣于基准指数10%以上 ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得复制、转发或传阅。