20201105-华泰证券-保险_新重疾定义使用规范及重疾发生率表解析_重疾新定义落地_保障扩容助发展_7页_614kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2020年11月5日，主要分析了中国保险行业在重疾定义新规落地后的市场影响及行业发展趋势。新规由保险业协会与医师协会联合发布，旨在规范重疾定义、提升产品科学性，并引导行业高质量发展。报告对非银行金融和保险Ⅱ行业维持“增持”评级，并重点推荐中国平安、中国人寿和中国太保三家行业龙头公司。

主要观点

1. 重疾定义新规落地，推动行业健康发展

• 规范重疾定义：新规将原有25种重疾扩展为28种，新增了3种轻度疾病，包括恶性肿瘤——轻度、较轻急性心肌梗死和轻度脑中风后遗症。
• 分级赔付体系：设置轻症与重症赔付比例上限，轻症累计保额不超过重症的30%，且单次赔付不超过重症的30%。
• 保障范围扩展：包括重大器官移植术、冠状动脉搭桥术、心脏瓣膜手术、主动脉手术等，同时剔除原位癌、低风险甲状腺癌等疾病。
• 引入国际标准：参考WHO最新标准及海外经验，提升定义的科学性与合理性。
• 市场化定义权利：允许险企在合规前提下，根据市场需求和经验数据增加非新规范围内的疾病定义。

2. 行业高质量发展导向明确

• 监管推动行业回归保障本源，提升产品竞争力。
• 渠道端：代理人清虚是当前主旋律，队伍转型升级后具备产能修复空间。
• 产品端：优质产品是险企的核心竞争壁垒，需解决消费者实际痛点，提供有效保障及增值服务。

3. 个股推荐与估值分析

• 中国平安（601318 CH）：营运利润稳健，寿险改革深化，预计2020-2022年EPS分别为7.40、8.58、9.92元，目标价98.31元，给予“买入”评级。
• 中国人寿（601628 CH）：NBV表现优异，开门红布局领先，预计2020-2022年EPS分别为1.91、2.19、2.44元，目标价55.46元，给予“买入”评级。
• 中国太保（601601 CH）：寿险转型加速，财险稳步增长，预计2020-2022年EPS分别为2.72、3.13、3.47元，目标价45.68元，给予“买入”评级。

关键信息

新规实施时间表

• 新规过渡期至2021年1月31日，之后新产品将陆续推出。

估值预期

• 采用可比公司PEV（Price-to-Enterprise Value）估值法，对重点推荐公司2021年进行估值预测：
  • 中国平安：1.1x P/EV，目标价98.31元
  • 中国人寿：1.25x P/EV，目标价55.46元
  • 中国太保：0.85x P/EV，目标价45.68元

风险提示

• 保障险推进力度不及预期
• 利率下行可能带来利差损风险
• 权益市场波动影响投资收益
• 代理人队伍稳定性下降

行业评级说明

• 增持：预计行业股票指数超越基准
• 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
• 减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级说明

• 买入：预计股价超越基准15%以上
• 增持：预计股价超越基准5%~15%
• 持有：预计股价波动在-15%~-5%
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上
• 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测
• 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内

估值表（重点推荐公司）

总结

本次重疾定义新规的落地标志着保险行业进入更加规范和科学的发展阶段，通过扩大保障范围、建立分级赔付机制，提升产品吸引力和市场竞争力。行业整体估值优势明显，龙头企业在新规下具备更强的适应能力和市场优势。报告建议关注中国平安、中国人寿和中国太保等核心标的，同时提示投资者注意利率下行、权益波动及代理人队伍稳定性等潜在风险。