新定义下重疾产品研究深度报告：新定义引发产品策略切换，差异化保障服务成关键_27页_2mb

保险行业分析报告总结

核心内容

2021年保险行业受到重疾险新定义的推动，产品策略出现显著变化。新定义扩展了保障范围、完善了赔付条件、引入了客观标准，并统一了疾病描述，为行业发展注入新动力。大型险企普遍采取增保降价策略，搭配差异化保障与健康管理服务，以提升产品竞争力。中小型险企则因盈利能力压力，产品费率有所上调。整体来看，资负两端顺周期发展，保险估值处于历史低位，未来有望修复，推荐关注新重疾产品竞争力较强的公司。

主要观点

• 重疾险市场潜力巨大：2019年重疾险规模已超4100亿元，仍有近9亿人未获得保障，市场空间广阔。
• 健康险增速高于人身险：近十年健康险年化复合增长率达25.4%，高于人身险的10.9%，显示健康保障需求持续增长。
• 新定义推动产品创新：新定义增加了病种数量，优化了赔付条件，使保障更全面，价格更合理。
• 大型险企增保降价：中国平安、中国太保、友邦人寿等大公司通过增加保障、优化赔付、引入健康管理服务等方式降价，提升市场竞争力。
• 中小型险企策略调整：部分中小型险企因成本压力，产品费率上调，但产品多样化趋势明显。
• 估值修复预期：保险行业在新定义推动下，资负两端顺周期发展，估值处于低位，未来有望修复，投资评级为“看好”。

关键信息

重疾险市场概况

• 2020年健康险保费收入为8173亿元，占人身险保费收入的24.5%。
• 重疾险在健康险中占比近60%，是主要组成部分。
• 重疾险新业务价值率高，主要来源于费差和死差，占比达71.5%。

新定义对产品的影响

• 新定义扩展了保障范围，新增3种轻度疾病，增加了病种数量至28种重疾+3种轻症。
• 新定义产品通过科学分级，使赔付标准更合理，保障更全面。
• 新定义产品在价格上总体呈现下降趋势，尤其是大型险企。

产品策略变化

• 中国平安：推出平安福21，保障范围扩大，赔付次数和比例提升，与健康管理服务联动，价格下降7.3%。
• 中国太保：推出金典人生，保障全面提升，但价格略有下降，费率比为94.4%。
• 新华保险：推出健康无忧C6和多倍保系列，保障升级，价格仅微幅上升1.2%。
• 中国太平：福禄欣禧产品价格降幅最大，达9.8%，但保障略有减少。
• 中国人寿：国寿福（盛典版）保障提升，价格下降3.4%。
• 友邦人寿：推出友如意安心版和顺心版，提供保障责任的自由配置权，价格下降16.4%。
• 泰康人寿：全能保（庆典版）提供全面保障，价格略高，但尚未推出完全对标产品。
• 百年人寿：康惠保（旗舰版）提供自定义选项，价格上升18.7%。
• 和谐健康：福满一生保障范围变化不大，但价格上升19.1%。

投资建议

• 推荐公司：中国平安、中国太保、友邦保险、新华保险。
• 受益标的：中国太平、中国太保，因其新产品在保障与价格之间取得较好平衡。
• 关注点：高价值新定义重疾险的销售情况，有助于判断负债端复苏进展。

风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 保险需求超预期减弱。

图表说明

• 图1：健康险保费占人身险比例逐年提高。
• 图2：健康险保费同比增速持续优于人身险。
• 图3：长期健康险保费占比新华保险最高。
• 图4：中国人寿长期健康险首年期交保费占比逐年提升。
• 图5：新华保险长期健康险首年保费占比略有下降。
• 图6：长期保障型产品新单价值率最高。
• 图7：长期保障型产品死差、费差等其他差占比71.5%。
• 图8：十年期国债收益率逐步回升至3.2%附近。

总结

重疾险新定义推动了保险行业产品策略的调整，大型险企普遍增保降价，中小型险企则因成本压力适度提价。新定义产品更加科学合理，有助于激发保险保障需求。在保险资产端利差扩张和负债端复苏的背景下，保险估值有望修复。推荐关注中国平安、中国太保、友邦保险、新华保险等新定义产品竞争力较强的公司。