钢铁行业策略_优胜劣汰的时代_31页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

2019年以来，钢铁行业经历了供需博弈，呈现出“过程悲喜交加，结果中规中矩”的特征。供给端持续增长，环保限产政策放松成为主要驱动因素，而需求端在房地产、基建及机械领域表现较好，尤其在传统旺季时钢价强劲反弹。尽管吨钢毛利在年初有所回落，但整体盈利中枢尚可。

主要观点

• 供需博弈：供给端因环保限产放松和电炉钢产能释放，产量同比增长幅度偏高；需求端在房地产及基建带动下表现不弱，甚至略超预期。
• 钢价韧性：在淡季期间，钢价表现出较强的抗跌性，进入旺季后反弹力度显著。
• 成本与盈利：部分原料价格（如铁矿石、废钢）上涨超出预期，导致吨钢盈利回调幅度更大，但钢价反弹支撑盈利中枢。
• 内生增长：在供给与成本红利退潮背景下，具备成本优势、现金流稳定、盈利弹性高、分红比例高的企业更具投资价值。

关键信息

供给端

• 2019年1-4月国内铁、钢、材产量同比分别增长9.6%、10.1%、11.1%。
• 主要环保限产省市产量增长显著，但增幅低于全国平均水平。
• 2019年粗钢产量预计同比增长6.43%，上限为98,795万吨。

需求端

• 房地产：房地产开发投资完成额同比增长11.9%，新开工面积增长13.1%，施工面积增速回升。
• 基建：基建投资增速温和回升，地方政府专项债发行规模扩大，PPP项目投资稳步增长。
• 制造业：机械领域（如挖掘机）保持增长，汽车领域存在逐步改善预期，造船完工量同比反弹。
• 能源领域：油气勘探与输送领域高景气，天然气需求持续增长，带动相关用钢需求。

成本与盈利

• 铁矿石、废钢等原料价格上涨，成本优势趋弱，导致吨钢盈利回调幅度超出预期。
• 钢价中枢需在3650元/吨以上，才能维持吨钢毛利在300元/吨以上的水平。

投资策略

• 优胜劣汰：随着供给与成本端红利退潮，行业盈利将更加真实和稳定，企业间的盈利增速分化将更加明显。
• 重点推荐：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、宝钢股份、久立特材为投资重点，具备成本优势、现金流稳定、盈利弹性高等特征。

重点标的

风险提示

• 限产政策放松导致产量波动超预期；
• 产能置换引发有效产能大幅释放；
• 环保限产执行效果低于预期；
• 需求下滑超预期；
• 原料价格相对钢价表现强势；
• 外部环境持续恶化。

需求测算

• 钢铁行业2019年需求预计在-1.5%至3.6%之间波动。
• 预测下限：需求同比下降1.5%；
• 预测中值：需求同比增长0.6%；
• 预测上限：需求同比增长3.6%。

总结

2019年钢铁行业在供给端与成本端红利退潮后，行业盈利将更加真实，企业间的盈利分化趋势将更加明显。在需求端，房地产与基建仍是主要支撑因素，而机械与能源领域的景气度提升也对行业形成利好。具备内生增长能力的企业将在未来更具投资价值。