2021-10-28-并购优塾-牧原股份VS温氏股份VS正邦科技VS新希望_2021年10月_生猪养殖产业链深度梳理_22页_1mb

行业现状
2021年，生猪养殖行业面临严峻挑战，猪粮比仅为5，远低于盈亏线7和历史平均水平9.68，每公斤猪肉亏损约6元。行业处于底部亏损区间。

企业财务表现对比

• 牧原股份（2021三季报）：营收562.82亿元，同比增长43.71%，归母净利润87.04亿元，同比下降58.53%。
• 温氏股份（2021三季报）：营收465.76亿元，同比下降16.01%，归母净利润亏损97.01亿元，同比下降217.71%。
• 正邦科技（2021中报）：营收266.79亿元，同比增长61.2%，归母净利润亏损14.3亿元，同比下降159.16%。
• 新希望（2021中报）：营收615.19亿元，同比增长37.6%，归母净利润亏损34.15亿元，同比下降207.94%。

Wind一致预期显示，2022年牧原股份盈利水平预计远超其他企业。

产业链结构
生猪产业链上游为饲料与动保，成本占比超55%；中游为生猪养殖（牧原、温氏等）；下游为屠宰与肉制品加工，以双汇、雨润为代表。产业链集中度较低。

养殖模式差异

• 自育自繁自养：牧原股份为代表，投入高、抗风险强，适合工业化养殖。
• 公司+农户模式：温氏股份、新希望等，依赖农户代养，抗风险弱。随着农村成本优势消失，工业化模式将成主流趋势。

猪周期与拐点分析
猪周期的起因多为卫生事件（如非洲猪瘟）导致能繁母猪淘汰，引发后续价格波动。

• 周期链条：猪肉价格上涨 → 能繁母猪存栏上升 → 生猪存栏增加 → 出栏量提升 → 价格下跌 → 母猪淘汰 → 市场下行。
• 历史周期：2006年、2010年、2014年、2018年至今四轮周期，周期间隔约4年。2021年可能是新一轮周期拐点。

未来展望
近期能繁母猪存栏开始下降，表明新一轮猪周期或已进入下行阶段，行业盈利压力将持续。工业自动化养殖未来将成为行业主流。