2021-07-26-并购优塾-并购优塾_2021年7月跟踪_中式保健品产业深度梳理——片仔癀VS东阿阿胶_19页_1mb

片仔癀VS东阿阿胶：传统滋补行业分析总结

核心内容概述

本文聚焦于中国保健品行业中的传统滋补领域，重点分析片仔癀与东阿阿胶两家代表性企业的经营状况与未来增长预期。通过对比两家企业2021年Q1及2020年的财务数据，以及行业整体发展趋势，总结出传统滋补行业的增长逻辑与竞争格局。

行业概览

• 保健品分类：分为膳食补充剂（60%）、传统滋补（33.55%）、体重管理（4.77%）、运动营养（1.31%）。
• 传统滋补地位：在中国及日韩等地占据重要地位，行业逻辑与其他品类存在差异。
• 行业市场规模：2020年为2666亿元，近十年年复合增速为6.88%。
• 未来预测：预计至2030年，我国保健品市场规模将达到4319亿元-6500亿元，年复合增速为5%-9%。

企业对比分析

片仔癀

• 2021年Q1：营业收入20.02亿元，同比增长16.76%；归母净利润5.65亿元，同比增长20.84%。
• 2020年：营业收入65.11亿元，同比增长13.78%；归母净利润16.72亿元，同比增长21.62%。
• 收入结构：医药工业（41.96%）、医药商业（43.68%）、日用品及化妆品（13.9%）、食品（0.17%）。
• 毛利率：整体为48.27%，其中医药工业毛利率高于70%，医药商业毛利率约9%。
• 净利率：29.51%，高于东阿阿胶。
• 销售费用率：较低，且稳定。
• 增长逻辑：受益于产品提价与渠道库存清理，但增速受市场供需影响较大。

东阿阿胶

• 2021年Q1：营业收入7.33亿元，同比增长67.56%；归母净利润0.62亿元，同比增长173.51%。
• 2020年：营业收入34.09亿元，同比增长14.79%；归母净利润0.43亿元，同比增长109.52%。
• 收入结构：阿胶及系列产品（81.82%）、其他药品及保健品（6.23%）、毛驴养殖及销售（8.69%）。
• 毛利率：2021年Q1为57.62%，2020年为55.00%，2019年Q2开始下滑，2020年Q2开始恢复。
• 净利率：8.38%，波动较大。
• 销售费用率：较高，2019年大幅上升，2020年有所下降。
• 增长逻辑：受益于渠道库存清理与收入基数修复，但前期收入下滑导致利润基数较低，归母净利润增速显著。

关键财务指标对比

行业增长驱动力

1. 人均消费额提升：我国人均消费额从2020年的189元逐步上升，预计至2030年将达459.5元（乐观）或306.33元（保守）。
2. 人口老龄化：60岁及以上人口占比已达18%，预计至2050年将达30%，成为保健品消费主力。
3. 品类拓展：保健品功能逐渐细化，如美容、失眠、纤体等，推动消费多样化。

行业增长瓶颈

尽管行业规模增长，但尚未形成明显的行业巨头，主要原因包括：

• 市场分散：传统滋补品类较为分散，品牌集中度不高。
• 功效界定模糊：传统滋补产品缺乏统一标准，影响消费者认知与市场规范。
• 竞争激烈：存在大量中小品牌，难以形成垄断或领导地位。

未来展望与建议

• 片仔癀：具备稳定的经营结构和较高的净利率，但需关注医药商业业务占比下降趋势。
• 东阿阿胶：短期增长显著，但需持续优化渠道与产品结构，提升品牌价值与市场渗透率。
• 行业趋势：未来增长将依赖于人均消费额提升、人口老龄化及品类细分。

结论

片仔癀与东阿阿胶作为传统滋补行业的代表，各自展现了不同的增长路径与市场策略。片仔癀凭借稳定的毛利率与净利率，在行业中保持较强的盈利能力；而东阿阿胶则通过渠道调整与库存清理实现短期业绩反弹。未来，随着人均消费额提升与老龄化趋势加剧，传统滋补行业有望迎来更大发展空间，但企业需在品牌建设、产品创新与渠道优化方面持续发力，以提升市场竞争力与行业影响力。