并购优塾：2021年7月跟踪，辅助生殖产业深度梳理——锦欣生殖VS麦迪科技-19页_1mb

辅助生殖产业深度分析：锦欣生殖VS麦迪科技

核心内容概述

辅助生殖技术（ART）是通过医学手段对配子、合子或胚胎进行人工操作以达到受孕目的的技术。该行业在国内外均有较大发展潜力，尤其在中国，随着不孕不育率的上升及技术渗透率的提高，市场规模有望持续扩大。本文通过对比锦欣生殖与麦迪科技两家企业的经营情况，分析辅助生殖产业的增长驱动力、关键指标及未来前景。

主要观点

• 不孕不育现状：中国不孕不育因素中，40%来自女方，30%-40%来自男方，20%-30%来自双方。男性主要因精子精液异常（57%），女性主要因输卵管因素（35%-41.9%）。
• 辅助生殖技术分类：包括人工授精（AIH、AID）、IVF技术（一代、二代、三代、四代）及其他辅助技术（如深低温保存、多胎妊娠减灭术）。
• 行业增长空间：2018年全球辅助生殖服务市场规模为248亿美元，中国为252亿元，但渗透率仅为7%，远低于美国的30%，说明行业仍有较大增长潜力。
• 企业对比：
  • 锦欣生殖：主要提供IVF技术服务，2020年收入14.44亿元，归母净利润2.52亿元，收入与利润均出现负增长，但2021年Q1收入与净利润同比大幅增长。
  • 麦迪科技：以医疗IT系统为主，2020年收入3.02亿元，归母净利润0.35亿元，收入与利润负增长，但2021年Q1扭亏为盈，收入与利润大幅增长。
• 收入结构：
  • 锦欣生殖收入主要来自辅助生殖（ARS）医疗服务（68.7%）、管理服务（26.3%）及其他辅助服务（5%）。
  • 麦迪科技收入主要来自软件和信息服务业（56.1%）、运维服务（15.91%）及辅助生殖医疗服务（12.33%）。
• 增长驱动力：行业增长主要依赖于不孕不育率的提升、技术渗透率的提高以及政策支持。

关键信息

辅助生殖技术分类与特点

企业经营情况

锦欣生殖

• 2020年收入：14.44亿元，同比下降13.11%
• 2020年归母净利润：2.52亿元，同比下降38.57%
• 收入结构：辅助生殖（68.7%）、管理服务（26.3%）、其他服务（5%）
• 增长因素：美国业务纳入、医院装修完成、患者数量增加
• 费用情况：管理费用率上升至20%，销售费用率较低，主要受益于医院转诊合作模式

麦迪科技

• 2020年收入：3.02亿元，同比下降7.7%
• 2020年归母净利润：0.35亿元，同比下降24.41%
• 收入结构：软件服务（56.1%）、运维服务（15.91%）、辅助生殖（12.33%）
• 增长因素：2021年Q1收入与净利润大幅增长，扭亏为盈
• 费用情况：整体费用率较高，销售与管理费用率均高于同行，主要由于员工薪资与培训费用增加

财务指标对比

未来市场规模预测

• 育龄夫妇数量：预计从2020年的2.87亿降至2023年的2.76亿，年复合增速为-2%。
• 不孕率：预计从2020年的16.9%上升至2023年的18.2%，2030年预计达到20.3%。
• 渗透率：预计从当前的7%提升至30%。
• 价格：按每对夫妇平均费用5万元计算。
• 2023年市场规模：按公式估算，约为185亿元。

结论

辅助生殖行业在政策支持与技术进步的推动下，具备较大的增长潜力。锦欣生殖在IVF技术领域占据领先地位，而麦迪科技则以医疗信息化为核心，辅助生殖业务占比相对较低。两者在财务表现、收入结构及成本控制方面存在显著差异，未来增长路径也有所不同。随着不孕不育率的上升及渗透率的提高，行业前景广阔，值得持续关注。