中原证券-计算机行业年度策略：国产化形势持续向好，重点关注推理、AI应用和液冷需求_35页_3mb

中原证券计算机行业年度策略报告总结

1. 行业现状与挑战

• 收入增长放缓：2024年计算机行业收入增速较2023年回落明显，毛利率下滑成为主要问题。
• 费用控制与盈利压力：尽管控费效果显著，但毛利率下降抵消了规模的增长，拖累整体业绩。

2. 2025年重点投资方向

（1）人工智能

• 模型升级：o1模型强化了逻辑推理能力，推动算力资源向推理端倾斜。
• 软件应用潜力：AI驱动SaaS化趋势和云业务增长，AIAgent发展加速。
• 推荐标的：中控技术、金山办公。

（2）算力建设

• 芯片需求旺盛：尽管英伟达Blackwell量产延迟，但数据中心业务保持高增长。
• 液冷技术爆发：算力需求激增下，液冷市场规模预计2025年实现运营商规模化应用，年复合增速超50%。
• 推荐标的：紫光股份、中科曙光。

（3）国产替代

• 政策与企业协同推进：电信/移动集采国产化比例超60%，核心芯片领域自主可控加速。
• 操作系统与数据库：鸿蒙OS崭露头角，国产数据库市场份额达2/3，欧拉OS目标2024年市占率50%。
• 推荐标的：华大九天。

3. 风险与建议

• 风险提示：国际局势不确定性、下游企业削减开支。
• 关键结论：叠加国产化与AI双重催化，2025年行业低基数叠加估值修复机会明显，建议关注具备技术壁垒与国产化先发优势的标的。