20241214-国金证券-通信行业周报_光模块估值性价比凸显_同时关注交换机与液冷板块_10页_1mb

通信行业周报摘要：多领域受益于AI扩张，细分赛道蕴藏机会

核心观点

受AI技术与全球数字基础设施建设双重驱动，通信产业链呈现强劲增长态势，叠加海外云厂商资本开支与国内政策变革影响，建议重点跟踪光模块、服务器代工、液冷及高端算力设备细分领域。

一、细分赛道行情分析

光模块

• 400G/800G光模块持续超预期，16T模块将于2024年Q4开始批量出货，2025年首年规模化应用。
• 关税增加部分由客户承担，板块估值性价比凸显。
• 产业链国产化加速，中际旭创、新易盛技术优势显著，市场容量维持高增长。

服务器

• 国产化需求激增：英伟达反垄断调查倒逼算力自主替代，华为AI服务器迭代升级带动液冷、连接器需求。
• 英伟达下一代GB200服务器将于2025年量产，国内代工厂受益。
• 市场规模：2024年全球AI服务器市占30%，预计2024年达到588亿美元。

交换机

• 高壁垒赛道，本轮AI繁荣推动高速率交换机占比持续提升（2025年800G端口采用率或超400G）。
• 国产交换芯片国产化进程加快，集中度仍处高位，盛科通信份额领先，未来空间广阔。

液冷

• AI算力密度提升推动液冷技术标准化落地，市场价值量高（单千瓦液冷部件成本显著高于传统风冷）。
• 2025年英伟达NVL36/72机柜集中出货，国内厂商加速出海，冷板式液冷方案成本优势突出，CDU、快速接头等新需求涌现。

二、核心数据更新

• 光模块出口跃升：10月出口同比增长5021%，累计增幅达6821%，国产厂商份额有望扩大。
• 电信投资稳健：10月电信业务收入同比201%，新兴业务收入同比增677%，千兆用户占30%门槛达成。
• AI商用进程加速：全球生成式AI市占146亿美元，预计2029年增至728亿美元，企业互联网服务与生成式AI应用为重点方向。

三、投资建议

推荐关注：

1. 光模块：中际旭创、新易盛（国产龙头+AI+光模块迭代）。
2. 服务器代工：工业富联、中科曙光（国产替代+供应链协作）。
3. 液冷设备：英维克、意华股份（技术护城河+海外订单拓展）。
4. 交换机：盛科通信（国产化加速+高端交换市场布局）。

风险提示

1. 技术演进不及预期
2. AI商用价值释放延迟
3. 供应链集中与地缘风险
4. 行业监管强度变动

（本摘要基于国金证券研究报告核心内容整理，未经授权禁止转载）