> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓普集团2026年中报及AI应用全生态总结 ## 核心内容概览 拓普集团正加速布局AI应用全生态，重点聚焦**Optimus V3人形机器人**、**智能驾驶**、**液冷技术**及**商业航天**四大领域。公司通过技术积累与产品矩阵的构建，正在向多个新兴市场拓展，同时推进机器人执行器、热管理、汽车电子等核心业务的规模化发展。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年中报**：公司实现营收142亿元，同比增长10%；归母净利润10.2亿元，同比下降21%。 - **Q2单季度**：营收76亿元，同比增长6%，环比增长14%；归母净利润4.7亿元，同比下降36%，环比下降15%。 - **毛利率**：Q2毛利率为18.4%，同比和环比均有所下降，主要受人工费用、折旧摊销上升及原材料价格上涨等因素影响。 - **汇兑损益**：Q2汇兑损益为1.2亿元，去年同期为-0.8亿元。 ### 2. 机器人业务进展 - **产品矩阵**：公司已进入直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机的小批量交付阶段。 - **机器人执行器**：2025年机器人执行器收入为1359万元，2026年上半年为1405万元，同比增长83%；毛利率为27%。 - **产能建设**：机器人部件产业基地首期建设基本完成，为后续规模化交付奠定基础。 - **技术积累**：依托IBS项目经验，公司在机器人执行器、躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等关键领域具备较强研发能力。 ### 3. 热管理业务 - **技术落地**：热管理技术已应用于液冷服务器、储能、机器人等领域。 - **订单增长**：相关业务累计订单增至17.5亿元。 - **产品布局**：公司已推出液冷泵、温压传感器、流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，并积极对接A客户、NVIDIA、META等企业。 ### 4. 商业航天布局 - **成立航天科技公司**：宁波拓普航天科技有限公司成立，经营范围涵盖航天器及运载火箭制造、民用航空器生产、民用航天发射技术服务、火箭发动机研发与制造等。 - **未来增长点**：航天业务将成为公司新的增长引擎，加速布局商业航天市场。 ### 5. 汽车电子业务 - **技术路径完善**：在线控制动领域与红旗、赛力斯联合研制的EMB项目进展顺利。 - **RBS冗余制动系统**：预计2027年实现量产，支持L3级别以上自动驾驶。 - **空气悬架系统**：公司是国内率先实现闭式空气悬架系统（C-ECAS）大规模量产供货的企业，产品线不断拓展，已配套赛力斯、小米、理想等品牌。 ### 6. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **未来预期**：预计公司2026-2028年营业收入分别为334/398/447亿元，归母净利润分别为28.7/36.2/39.4亿元，PE分别为28/22/21倍。 - **核心卡位**：作为特斯拉Optimus V3及商业航天领域的核心供应商，公司有望成为稀缺标的。 ## 关键信息 - **特斯拉Optimus V3量产**：特斯拉已将弗里蒙特工厂的Model S/X产线改造为Optimus专用产线，中期规划年产能达100万台。 - **人形机器人市场**：2025年全球人形机器人出货量约5100台，2026年上半年增至1.91万台，是去年同期的三倍多。 - **业务增长预期**：公司2026年预计营收增长12.81%，2027年增长19.22%，2028年增长12.41%；净利润增长率分别为3.27%、26.07%、8.81%。 - **财务指标**：2026年毛利率预计为17.96%，销售净利率为8.60%，ROE为11.09%，ROA为6.27%，ROIC为9.57%。 ## 风险提示 - 新业务进展不及预期； - 大客户销量不及预期； - 价格战加剧超出预期； - 原材料价格波动超出预期。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 29,581 | 33,370 | 39,784 | 44,720 | | 归母净利(百万元) | 2,779 | 2,870 | 3,618 | 3,937 | | 摊薄每股收益(元) | 1.60 | 1.65 | 2.08 | 2.27 | | 市盈率(PE) | 29.07 | 28.15 | 22.33 | 20.52 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 联系信息 - **证券分析师**：刘虹辰 - **电话**：010-88321818 - **E-MAIL**：liuhc@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190524010002 ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，未经许可不得复制、刊登或以其他形式传播。公司对报告中的信息或观点不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。