20260618-中原证券-家电行业2026年中期投资策略_具身智能+算力液冷_家电的科技升维_26页_1mb

家电行业 2026 年中期投资策略总结

核心内容

2026年，中国家电市场进入“后补贴时代”与“存量博弈”的深度调整期，内销增长承压但基本面仍具韧性，全球市场则呈现消费升级与高端化趋势，中国品牌凭借创新和供应链优势加速国际化进程。

主要观点

• 内销市场：受“以旧换新”政策退坡影响，家电零售额出现短期波动，但剔除基数效应后，消费增长仍具备支撑。2026年1至5月，家用电器和音像器材类零售额同比下降9.56%，但服务零售和新型消费增长显著。
• 全球市场：全球科技及耐用消费品（T&D）市场呈现“量稳价升”的格局，消费者愿意为高品质、多功能产品支付溢价。中国家电品牌在全球市场份额持续上升，2025年全球产量占比达58.9%，海外品牌占比达10.9%。
• 政策驱动：以旧换新政策虽边际效应递减，但仍是家电内需的重要托底力量。政策推动了绿色转型，高能效产品成为主流，消费者对“健康”与“低碳”认知显著提升。
• 成本压力：铜铝等原材料价格持续上涨，对家电企业盈利形成压力。2026年，家电毛利率普遍下滑，企业需通过提价和产品升级来应对成本上涨。
• 技术升级：AI深度赋能和健康价值重构成为家电产品升级的核心引擎，推动全屋智能、AI显示、服务机器人等新兴赛道发展。
• 投资方向：2026年家电行业投资重点包括快增的利基市场、具身智能领域的突破、光通信产业链的延伸、算力基建相关的液冷需求。

关键信息

1. 宏观背景：韧性增长与结构重塑

• 2026年1至5月，家用电器和音像器材类零售额同比下降9.56%，但剔除基数效应后，复合增长仍具韧性。
• 全球市场呈现“量稳价升”的升级窗口期，中国品牌在黑电、冰箱等细分领域占据重要市场份额。
• 中国家电品牌在海外市场份额显著提升，尤其在北美、东南亚、中东、拉美等新兴市场布局加速。

2. 行业增长逻辑转变

• 家电增长从“普及红利”和“价格竞争”转向“AI深度赋能”和“健康价值重构”。
• 消费者需求从“满足基本需求”转向“追求品质体验”，从“单品替换”转向“场景焕新”和“生活焕新”。

3. 投资策略与推荐

投资方向

• 快增的利基市场：包括智能门锁、中央空调、咖啡机、扫地机器人、Mini LED电视、商用冷柜等。
• 具身智能：家电企业正向家居机器人领域突破，如科沃斯、美的、海尔、四川长虹等。
• 光通信产业链：兆驰股份和海信视像通过布局光芯片、光器件、光模块等环节，提升估值。
• 算力基建液冷：格力电器、盾安环境、三花智控、海尔智家、同星科技等企业积极布局液冷解决方案。

推荐投资组合

• 兆驰股份（002429）：光通信业务成为估值弹性来源，具备垂直产业链布局优势。
• 海信视像（600060）：通过控股乾照光电切入光通信核心器件领域，激光电视和商用显示业务增长显著。
• 盾安环境（002011）：从传统制冷配件向汽车热管理、数据中心液冷领域拓展，具备高增长潜力。
• 三花智控（002050）：依托流体控制与热管理技术，拓展至算力基建、储能、机器人等多个高景气赛道。

风险提示

• 原材料波动：铜铝等原材料价格持续上涨，对成本控制提出挑战。
• 贸易政策变化：美国对家电加征关税，短期内影响出口。
• 技术商业化风险：AI技术及具身智能产品仍需验证其商业化落地能力。
• 内需复苏不确定性：政策退坡可能影响消费复苏节奏。

行业趋势总结

• 家电行业正经历从“量增驱动”向“价值重构”的根本性转变。
• “AI+”和“健康”成为驱动产品升级的核心引擎。
• 具身智能、光通信、液冷技术等新兴领域成为增长新动力。
• 企业需通过产品结构升级、技术突破和国际化布局来应对市场变化。