20210326-太平洋-京运通-601908.SH-年报点评_新材料业务持续发力_两翼齐飞增长可期_6页_854kb

报告摘要

京运通（601908）在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出公司在新能源和新材料领域的强劲发展势头。公司同时推进电站和硅片两大业务板块，未来增长潜力较大。

业绩表现强劲：2020年公司营业收入达40.56亿元，同比增长97.15%；净利润为4.40亿元，同比增长67.09%；扣非净利润为4.22亿元，基本每股收益为0.22元。
高端装备技术领先：公司自主研发的JD-1600全自动软轴单晶炉已实现量产，具备高自动化、低人工依赖和良好的扩展性，为新材料业务提供了坚实的技术支撑。
新材料业务持续发力：乌海一期项目顺利达产并实现满产满销，硅片产能预计达42GW以上。公司计划进一步推进乐山一期12GW拉棒切方项目和乌海10GW高效单晶硅棒项目，提升自动化水平和科学管控能力。
电站业务保障现金流：截至2020年底，公司光伏和风力发电站累计装机容量达1,699.93MW，电费收入为公司提供了稳定的现金流，支持其扩产和研发。
定增助力发展：公司于2020年3月启动非公开发行股票，拟募集资金不超过25亿元，已于2021年1月完成募集，总额为24.999亿元，资金将用于新材料项目和补充流动资金。
投资建议：公司未来将形成电站和硅片“两翼齐飞”的格局，预计2021-2023年净利润分别为10.26亿、17.27亿和26.21亿元，对应EPS分别为0.43元、0.72元和1.09元，PE分别为20倍、12倍和8倍，给予“买入”评级。
风险提示：光伏行业政策风险和项目投产时间不及预期是主要风险点。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	净利润（百万元）	同比增长率（%）	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）
2020A	4056	97.15	440	67.09	0.18	48.44
2021E	8120	100.20	1026	135.47	0.43	20.75
2022E	11420	40.64	1727	65.74	0.72	12.33
2023E	14687	28.61	2621	52.08	1.09	8.13

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场5%以上；
- 中性：行业回报介于市场-5%与5%之间；
- 看淡：行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。