20211029-国元证券-美亚光电-002690.SZ-美亚光电2021年三季报点评_借口腔行业发展之东风_看好长期发展力_3页_1mb

报告摘要

美亚光电2021年三季报总结

核心内容

美亚光电在2021年前三季度实现营收13.73亿元，同比增长31.2%，归母净利润4.29亿元，同比增长31.2%。其中，Q3单季度营收5.53亿元，同比增长4%，归母净利润1.80亿元，同比增长0.24%。公司整体盈利能力保持较高水平，销售净利率达31.23%，略升0.01个百分点。

主要观点

1. 口腔行业带动业绩增长

公司业绩增长主要得益于口腔行业的发展，特别是CBCT（锥形束CT）和口腔扫描仪等上游设备的销售。CBCT作为口腔数字化的基本配置，市场仍有较大增长空间，预计未来几年将持续受益于行业扩张。口腔扫描仪则随着行业向高附加值的正畸、种植等项目发展，需求显著上升。

2. 色选机作为稳定增长引擎

色选机作为公司成熟产品，保持稳定增长，是公司营收的重要支撑。其市场需求较为刚性，为公司提供持续收入来源。

3. 盈利能力稳健

尽管Q3毛利率因原材料涨价略有下降，但公司整体毛利率仍维持在52%以上，净利率稳定在31%左右。费用管控良好，销售费用率和管理费用率均有所下降，研发费用率上升，反映公司对技术创新的重视。

4. 盈利预测与投资建议

公司预计2021-2023年营收分别为17.95亿元、21.48亿元、25.63亿元，归母净利润分别为5.71亿元、7.16亿元、8.60亿元。EPS分别为0.84元、1.06元、1.27元，对应PE分别为48倍、38倍、32倍。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在口腔行业快速恢复期中抓住市场机遇，实现进口替代。

关键信息

财务数据与估值

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1500.78	1495.97	1795.16	2148.19	2562.97
归母净利润（百万元）	544.56	438.19	570.61	715.59	860.13
每股收益（元）	0.81	0.65	0.84	1.06	1.27
市盈率（P/E）	50.19	62.37	47.90	38.19	31.78

财务比率

主要财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	55.45	51.81	52.00	53.95	53.78
净利率(%)	36.29	29.29	31.79	33.31	33.56
ROE(%)	22.85	19.09	24.52	28.60	28.45
ROIC(%)	30.80	88.93	92.58	113.79	128.99
资产负债率(%)	13.92	19.70	33.26	27.93	26.63
P/B	11.47	11.90	11.75	10.93	9.04
EV/EBITDA	39.91	46.35	36.97	29.67	25.17

风险提示

新产品市场推广不及预期
疫情后业务恢复不及预期
产品质量安全风险
政策风险

投资评级说明

增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

基本数据

项目	数据
52周最高/最低价（元）	57.49 / 37.6
A股流通股（百万股）	332.54
A股总股本（百万股）	676.00
流通市值（百万元）	14132.84
总市值（百万元）	28730.00