核心内容概览
美亚光电（002690.SZ）作为机械设备行业的代表企业，近期发布2021年三季报，展现出良好的业绩表现和市场前景。公司2021年前三季度营业收入同比增长31.15%，归母净利润同比增长31.20%，扣非归母净利润同比增长39.99%，整体表现符合市场预期。分析师冯胜与郑雅梦维持“买入”评级，认为公司长期成长趋势不变。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年前三季度实现营收13.73亿元，净利润4.29亿元，分别同比增长31.15%和31.20%。第三季度营收和净利润增速放缓，但仍保持稳定增长。
- 市场前景：公司作为口腔数字化设备龙头，受益于口腔行业需求的快速释放。国内展会团购和海外出口均表现强劲，尤其在国际市场上取得突破，进入澳大利亚高端市场。
- 成长性：公司积极调整市场策略，推动收入快速增长，产品规模效应逐步显现。预计2021-2023年营收将分别达到18.43亿元、22.81亿元和27.94亿元，年复合增长率约23.17%。
- 盈利能力：尽管原材料价格上涨导致毛利率略有下降，但公司通过优化成本管理，销售净利率和ROE稳步提升，盈利能力保持稳定。
- 营运能力：公司应收账款周转天数显著下降，现金流状况良好，经营活动现金流净额创历史新高。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，截至2021年6月30日，累计获得89项发明专利、252项实用新型专利和60项外观设计专利，技术研发优势显著。
关键信息
财务数据
- 总股本：676.00百万股
- 流通股本：332.54百万股
- 市价：42.24元
- 市值：28554.24百万元
- 流通市值：14046.38百万元
盈利预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收(百万元) |
1843 |
2281 |
2794 |
| 净利润(百万元) |
602 |
764 |
941 |
| EPS(元) |
0.89 |
1.13 |
1.39 |
| P/E |
47 |
37 |
30 |
| P/B |
10.46 |
8.50 |
6.97 |
成长能力
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收增长率 |
-0.3% |
23.17% |
23.80% |
22.50% |
| 归母净利润增长率 |
-19.53% |
37.35% |
26.98% |
23.13% |
获利能力
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
51.8% |
53.4% |
54.0% |
54.3% |
| 净利率 |
29.3% |
32.7% |
33.5% |
33.7% |
| ROE |
19.09% |
22.04% |
22.74% |
22.96% |
营运能力
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
56天 |
49.79天 |
52天 |
52天 |
| 流动比率 |
3.8 |
4.0 |
4.2 |
4.6 |
| 速动比率 |
3.3 |
3.5 |
3.7 |
4.0 |
| 总资产周转率 |
0.5 |
0.5 |
0.6 |
0.6 |
估值比率
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E |
65.16 |
47.45 |
37.36 |
30.34 |
| P/B |
12.44 |
10.46 |
8.50 |
6.97 |
| EV/EBITDA |
42 |
32 |
25 |
21 |
风险提示
- 新冠疫情防控不及预期
- 食品检测行业发展不及预期
- 海外业务发展不及预期
- 国内口腔CBCT行业发展不及预期
- 国内口腔CBCT市场竞争加剧
- 椅旁修复系统发展不及预期
- 汇兑损益对公司业绩的不确定性影响
- 其他经营收益对公司业绩的不确定性影响
总结
美亚光电在2021年前三季度表现出色，业绩增长符合预期，公司积极应对市场变化，优化成本管理，提升盈利能力。随着口腔行业需求的快速释放，公司有望实现持续增长。尽管第三季度增速放缓，但长期成长趋势不变，公司作为口腔数字化设备龙头，具备跨周期成长性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现具有确定性溢价。
