20210407-中泰证券-美亚光电-002690.SZ-2020年业绩受疫情汇兑拖累_看好2021年口腔放量_4页_631kb

美亚光电(002690) 2020年业绩总结及投资展望

核心内容概览

美亚光电（002690）2020年年报显示，公司营业收入为14.96亿元，同比下降0.32%；归母净利润为4.38亿元，同比下降19.53%。尽管受疫情汇兑损失和非经常性政府补助减少的影响，公司整体表现仍符合预期。分析师冯胜与郑雅梦维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，尤其在口腔医疗设备领域。

主要观点

1. 2020年业绩表现

• 营业收入：14.96亿元，同比下降0.32%。
• 归母净利润：4.38亿元，同比下降19.53%。
• 扣非归母净利润：3.89亿元，同比下降15.89%。
• 每股收益：0.65元。
• 每股现金流量：0.61元。

2. 业绩影响因素

• 疫情汇兑损失：美元贬值导致公司海外业务汇兑损失2707.76万元。
• 政府补助减少：2019年有国家项目补助约1500万元，2020年无相关补助。
• 投资收益下降：因现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”，导致投资收益下降23.09%。
• 人员费用增加：公司逆势扩张，增加研发、销售人员127人。

3. 2020年经营表现

• 经营现金流稳健：经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元，占净利润比重达95%。
• 营运资本周转率提升：2020年营运资本周转率为0.86次，同比增长16.22%。
• 盈利能力下降：销售净利率同比下降6.99pct，主要受上述因素影响。

4. 研发投入与创新能力

• 研发投入增加：2020年研发费用为1.04亿元，同比增长13.44%，占营收比重6.97%。
• 研发人员增加：研发人员达532人，同比增长16.41%，占员工总数比重38.89%。
• 专利数量增长：截至2020年底，公司累计获得83项发明专利、235项实用新型专利和60项外观设计专利。

5. 现金分红政策

• 利润分配预案：2020年现金分红5.408亿元。
• 累计分红：上市以来累计现金分红超25亿元，体现公司对股东的回报承诺。

关键信息

口腔医疗设备业务

• 市场需求刚性：我国牙科市场规模接近千亿，普及率仅为17.9%，远低于美国和中国台湾。
• CBCT收入表现：2020年CBCT收入为4.54亿元，同比下降6.15%，但下半年恢复增长14.88%。
• 毛利率变化：2020年CBCT毛利率为58.21%，同比下降1.82%，预计随着规模扩大和智能工厂投产，毛利率将稳中有升。
• 产品线拓展：公司于2020年7月推出口扫仪，9月在口腔展会上市；8月耳鼻科CT通过注册认证，拓展临床应用范围。

色选机与工业检测设备

• 色选机需求稳定：2020年色选机收入达9.57亿元，同比增长2.08%。
• 毛利率略有下降：2020年色选机毛利率为48.70%，同比下降3.23pct，主要受美元贬值影响。
• 工业检测设备增长：2020年工业检测设备收入为6650.22万元，同比增长4.34%。
• 大订单落地：12月获得玲珑轮胎1880万元订单，包含8台轮胎X光检测机。

盈利预测与估值

估值分析

• 2021-2023年净利润预测：6.50亿元、8.04亿元、9.87亿元。
• PE估值：对应PE分别为43、35、28倍，显示估值逐步下降，但成长性仍强。

投资评级说明

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 评级依据：基于公司业绩表现、行业前景及估值水平，公司作为口腔数字化设备龙头，具备确定性溢价。

风险提示

• 疫情反复：可能影响2021年口腔行业复苏节奏。
• 海外业务发展不及预期：美元贬值及国际市场竞争可能影响出口。
• 国内口腔CBCT行业竞争加剧：可能影响公司市场份额。
• 汇兑损益波动：美元汇率变化对海外业务利润产生不确定性影响。
• 其他经营收益波动：可能影响公司整体业绩表现。

总结

美亚光电在2020年受疫情和汇兑损失影响，业绩有所下滑，但公司通过优化经营和加大研发投入，保持了良好的现金流和盈利能力。随着疫情缓解，口腔CBCT业务预计将在2021年恢复快速增长，同时公司持续拓展高端医疗影像设备和色选机市场，有望实现稳定增长。分析师维持“买入”评级，看好其在口腔医疗设备领域的长期发展潜力及市场地位。