20210228-中泰证券-美亚光电-002690.SZ-2020年收入持平_坚定看好口腔数字化设备赛道_3页_511kb

报告摘要

美亚光电（002690）投资总结

公司概况

股票代码：002690
当前市场价格：37.60元
市值：25417.60百万元
流通市值：12356.48百万元
总股本：676.00百万股
流通股本：328.63百万股
分析师：冯胜、郑雅梦
评级：买入（维持）

核心内容

美亚光电在2020年度发布业绩快报，全年实现营业收入14.99亿元，同比下降0.12%；归母净利润4.41亿元，同比下降18.98%。公司表示，2020年受疫情影响，但通过积极的经营策略，营收基本保持稳定，且不考虑新会计准则影响，收入实际为正增长。2020年第四季度实现较好的恢复性增长。

主要观点

业绩波动原因：
- 美元贬值导致汇兑损失。
- 无非经常性政府补助。
- 投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”造成投资收益下降。
- 逆势扩张研发与销售人员，导致人员费用上升。
- 2021年随着疫情好转，公司预计经营状况将恢复快速增长。
行业前景：
- 口腔医疗需求刚性：我国牙科市场规模接近千亿，但普及率仅为17.9%，远低于美国的68.8%和中国台湾的47.5%，具备较大增长空间。
- 口腔数字化设备赛道：公司作为龙头，具备跨周期成长性，未来增长可期。
- CBCT销售大增：2020年下半年，公司口腔CBCT团购销量达1161台，同比增长48%。
- 新产品上市：公司于2020年9月推出高端医疗设备——口扫仪，借助CBCT渠道与品牌优势，未来推广放量可期。
- 合作拓展：公司与国产口腔显微镜第一品牌速迈合作，搭建口腔设备平台，助力口腔数字化服务发展。

关键信息

盈利预测：
- 2020年预计净利润4.41亿元，对应PE为58倍。
- 2021年预计净利润6.50亿元，对应PE为39倍。
- 2022年预计净利润8.04亿元，对应PE为32倍。
- 前次预测值：6.04亿元、7.67亿元、9.67亿元。
财务表现：
- 营业收入：2020年为14.99亿元，2021年预计为18.82亿元，2022年预计为22.85亿元。
- 净利润：2020年为4.41亿元，2021年预计为6.50亿元，2022年预计为8.04亿元。
- 毛利率：稳定在54%~56%之间，显示产品竞争力较强。
- 净利率：从36.1%下降至29.4%，主要受成本与费用增加影响。
- 每股收益：2020年为0.65元，2021年预计为0.96元，2022年预计为1.19元。
- 每股经营现金净流：2020年为1.05元，2021年预计为0.85元，2022年预计为1.03元，显示公司现金流状况良好。
资产负债情况：
- 总资产：2020年为26.84亿元，2021年预计为28.69亿元，2022年预计为32.19亿元。
- 流动资产占比：从2018年的87.1%下降至2020年的77.3%，但2021年预计回升至74.2%。
- 固定资产增长：2020年固定资产为340百万元，2021年预计增长至523百万元。
- 资产负债率：2020年为14.90%，2021年预计为16.61%，2022年预计为17.50%，显示公司财务结构稳健。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 行业评级：若行业整体表现良好，公司具备长期增长潜力，评级为“增持”。

风险提示

疫情反复：可能影响公司业绩恢复。
行业增长不及预期：如食品检测、海外业务、CBCT市场等。
竞争加剧：国内CBCT市场竞争可能影响公司市场份额。
汇率波动：美元贬值可能继续影响海外业务收益。
经营收益波动：如投资收益、政府补助等非经常性因素变化可能影响利润。

总结

美亚光电作为口腔数字化设备领域的龙头企业，具备良好的市场前景与技术实力。尽管2020年受疫情影响，公司仍实现营收基本持平，且在CBCT业务上表现突出。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，尤其在疫情后口腔需求反弹的背景下，公司有望实现业绩恢复与快速增长。同时，公司积极拓展新产品线与合作平台，进一步巩固市场地位。但需关注汇率波动、市场竞争加剧及非经常性收益变化等潜在风险。

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