> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百度（BIDU.US/9888.HK）总结 ## 核心内容 百度（BIDU.US/9888.HK）在2026年第二季度（2Q26）预计将继续面临广告业务承压、云业务高速增长的双重趋势。尽管整体收入和利润有所下滑，但AI云业务表现强劲，结构持续优化。公司同时计划通过资本运作提升估值体系，维持“买入”评级，并调整目标价至175美元/170港元。 ## 主要观点 - **2Q26业绩展望**： - 集团收入预计同比下降4%至人民币314亿元。 - 百度核心收入预计同比下降4%至251亿元。 - 在线营销收入预计同比下降20%至130亿元。 - 调整后经营利润预计下降至33亿元，经营利润率约13.2%。 - **AI云业务表现**： - AI Cloud Infra 收入预计同比增长50%至73亿元，保持强劲增长。 - 尽管环比有所回落，但主要反映私有云项目交付节奏差异，而非需求趋势逆转。 - GPU 公有云占比提升将优化云业务结构，推动毛利率和盈利质量改善。 - GPU 云收入增速预计维持三位数，并环比加速。 - **广告业务恢复**： - 广告业务仍是拖累核心收入的主要因素，恢复节奏较慢。 - 2Q26核心在线营销收入同比降幅较1Q26略有收窄，但仍需时间修复传统广告需求与AI搜索商业化效率。 - **AI投入增加**： - 公司近期引入大模型领域技术专家，优化组织架构，提升模型迭代效率和中长期产品竞争力。 - 然而，AI投入将增加，可能对利润率造成短期压力。 - **投资建议**： - 维持“买入”评级，目标价调整至175美元（+66%潜在升幅）/170港元（+63%潜在升幅）。 - 预计未来几年公司盈利能力将逐步改善，估值体系有望优化。 ## 关键信息 ### 盈利预测与财务指标（单位：人民币百万元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 133,125 | 129,079 | 129,049 | 141,008 | 157,626 | | 经营利润 | 21,270 | (5,823) | 11,895 | 13,721 | 20,304 | | 调整后净利润 | 27,002 | 18,941 | 14,697 | 18,184 | 23,984 | | 调整后目标P/E | - | - | 28.1 | 22.7 | 17.2 | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增速 | -1.1% | -3.0% | 0.0% | 9.3% | 11.8% | | 毛利润增速 | -3.7% | -15.5% | -5.8% | 14.0% | 18.5% | | 经营利润增速 | -2.7% | NM | NM | 15.3% | 48.0% | | 净利润增速 | 12.2% | -77.4% | 116.1% | 32.2% | 35.9% | | 调整后净利润增速 | -6.1% | -29.9% | -22.4% | 23.7% | 31.9% | | 毛利率 | 50.3% | 43.9% | 41.4% | 43.2% | 45.8% | | 经营利润率 | 16.0% | -4.5% | 9.2% | 9.7% | 12.9% | | 净利率 | 17.8% | 4.3% | 9.3% | 11.1% | 13.4% | | 调整后净利率 | 20.3% | 14.7% | 11.4% | 12.9% | 15.2% | | 目标P/S | - | - | 3.2 | 2.9 | 2.6 | | 目标P/B | - | - | 1.4 | 1.4 | 1.3 | ### 股票信息 | 指标 | 美元 | 港元 | |------|------|------| | 目标价 | 175 | 170 | | 目前股价 | 105.29 | 104.3 | | 52周股价区间 | 84.64-165.3 | 84.2-161.2 | | 总市值 | 35,825百万美元 | 271,522百万港元 | | 近3月日均成交额 | 313百万美元 | 1,554百万港元 | ## 投资风险 - AI相关收入增长不及预期 - 广告业务恢复慢于预期 - AI投入加大导致利润承压 ## 评级定义 - **“买入”**：预期个股表现超过同期其所属的行业指数 - **“持有”**：预期个股表现与同期所属的行业指数持平 - **“卖出”**：预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 ## 行业评级定义（相对于MSCI中国指数） - **“超配”**：未来12个月优于MSCI中国10%或以上 - **“标配”**：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10% - **“低配”**：未来12个月劣于MSCI中国超过10% ## 分析师信息 - **杨子超, CFA**（科技分析师） 邮箱：charles_yang@spdbi.com 电话：(852) 2808 6409 - **赵丹**（首席科技软件分析师） 邮箱：dan_zhao@spdbi.com 电话：(852) 2808 6436 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 所有数据来自可靠来源，但不保证准确性、可信性及完整性。 - 报告内容可能包含前瞻性陈述，涉及多种风险和不确定性。 - 本报告仅提供给合资格投资者，不得向公众人士派发或传递。 - 本报告观点、建议和意见不代表浦银国际证券的立场。 - 报告内容可能随时间变化而更新，未经书面许可不得转发、复制、引用等。 ## 权益披露 1. 浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益。 2. 浦银国际与本报告所述公司在过去12个月内无投资银行业务关系。 3. 浦银国际未为本报告所述公司提供庄家服务。 ## 分析师证明 - 报告观点反映作者个人观点，以独立方式撰写。 - 报告作者报酬与特定建议或观点无关。 - 报告作者未获得可能影响建议的内幕信息或非公开价格敏感数据。