2018下半年汽车行业投资策略_寻找行业中低增速下的投资机会_49页_3mb

汽车行业投资策略总结（2018下半年）

核心内容

• 乘用车市场稳定增长：2018年前5月乘用车销量同比增长5.1%，其中5月同比增长7.9%，整体表现略好于市场预期。
• 豪华车与新能源汽车增速显著：豪华车销量同比增长14.2%，新能源汽车销量同比增长143%。
• 行业集中度提升：中长期来看，行业集中度将持续上升，自主品牌具备强者恒强特性。
• 零部件进口替代趋势：传统零部件行业存在确定性增长机会，新能源热管理系统和高压线束系统为高增长领域。
• 投资建议：推荐上汽和吉利等整车企业，以及星宇股份、新泉股份等零部件企业。

主要观点

1.1 当前乘用车市场趋势

• 销量增长稳定：2018年前5月乘用车销量同比增长5.1%，豪华车和新能源汽车增速领先。
• 轿车与SUV结构变化：5月轿车增速反超SUV，轿车销量前10名中9名正增长，SUV则只有4名。
• 价格折扣变化：畅销轿车与SUV整体折扣高于过去两年，MPV由于杰德改款折扣收窄。
• 排量结构变化：小排量车型占比下降，反映2017年透支影响。
• 区域差异明显：海南、重庆、浙江增速较高，山东新能源汽车增量占比达75%。
• 自主品牌崛起：自主品牌在轿车和SUV领域冲击高端市场，合资品牌逐步向下。

1.2 中长期行业趋势

• 行业集中度提升：集团CR10持续上升，车企对SUV应变差异导致2014-2016年集中度下降，但2017-2018年有所回升。
• 轿车与SUV集中度提升：轿车CR10达72%，两驱SUV集中度近两年有所提升。
• 车系竞争格局变化：韩、法、美系市占率下降，德系豪华车增长快，日系受政治和政策影响较大。
• 自主强者恒强：自主品牌具备全产业链控制能力，研发、生产、销售布局完善，有持续推出高质量产品的能力。

1.3 推荐企业

• 上汽集团：
  • 确定性：自主品牌增速快，大众和通用品牌力强，途昂、GL8、凯迪拉克利润高。
  • 成长性：2019年将推出4款全新SUV，迎来产品大年。
  • 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为381亿、407亿和439亿元，对应P/E分别为11倍、10倍和9.6倍。
• 吉利汽车：
  • 体制优势：灵活应变，高管股权激励，吸引人才。
  • 背景优势：收购沃尔沃，成立中欧技术中心，推出Lynk&Co。
  • 产品优势：博瑞之后无失败产品，7款车型月销过万。
  • 盈利预测：预计2018-2019年销量分别为165万和190万辆，净利润分别为146亿和180亿元，对应PE分别为12倍和10倍。

关键信息

2.1 零部件投资机会

• 传统零部件进口替代：选择单车价值量、行业进口替代率、毛利率水平较高的子行业，如变速箱、内外饰总成、车灯、安全气囊。
• 新兴零部件高增长：新能源热管理系统和高压线束系统因新能源车发展呈现高增长潜力。

2.2 零部件推荐

• 星宇股份：
  • 优势：逐步替代海拉，成为一汽大众核心大灯供应商。
  • 业绩增长：2018-2020年净利润分别为6.1亿、7.92亿和10.1亿，对应PE分别为26倍、20倍和16倍。
• 新泉股份：
  • 优势：内资翘楚，获得吉利和上汽自主的优质订单。
  • 成长性：未来3年产能翻倍，业绩有望持续增长。
  • 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为39.85亿、52.29亿和67.88亿，净利润分别为3.42亿、4.56亿和6.05亿，对应PE分别为16倍、12倍和9倍。

2.3 择时建议

• 估值与成长性：估值越低，未来3年增长越确定，股价弹性越大。
• 历史表现：2012-2014年期间，汽车板块实现显著上涨，当前估值较低，未来有望迎来行情。
• 零部件板块：预计2018H2零部件板块将有一波行情，优质公司有望实现30%-50%的稳定收益。

总结

• 整车市场：乘用车市场稳定增长，豪华车和新能源汽车增速快，行业集中度提升，自主品牌强者恒强。
• 零部件市场：传统零部件进口替代趋势明显，新兴零部件如新能源热管理系统和高压线束系统增长潜力大。
• 投资建议：重点关注上汽和吉利等整车龙头，以及星宇股份、新泉股份等零部件企业，把握进口替代和新能源增长机会。