20260724-广发证券-广发策略_一份_前所未有_的基金季报_及最新配置思考_基金二季报配置分析_29页_6mb

广发策略 | 基金二季报配置分析总结

核心内容概述

本报告基于2026年二季度基金季报和中报前瞻，对当前A股市场行业配置进行分析。核心观点包括：科技仍是中期主线，AI产业链配置持续扩张，非AI资产配置收缩，红利板块在绝对收益视角下具备吸引力。

主要观点与关键信息

1. 科技主线持续，AI配置扩张

• 科技行业持仓比例创新高：主动权益基金对【电子】行业持仓比例达43.4%，超配比例约20%，创A股历史记录。
• AI产业链扩张：AI相关行业配置比例持续上升，非AI资产配置则显著收缩，仅通信、电子、建材三个行业获得明显超配。
• TMT板块超配：科技股（TMT）配置比例超过60%，为A股历史罕见。
• 调整空间充分：6月底以来，科技板块大幅回调，调整幅度达30%-40%，市场热度和集中度有所下降。

2. 非AI资产配置收缩

• 主要行业减配：港股、电新、医药、有色、食品饮料等非AI资产配置比例环比下降。
• 部分非AI资产底部增持：剔除股价因素，医药、工业金属、储能及锂电、券商、部分内需α等出现资金底部增持。

3. 基金配置趋势

• 资金流入规模下降：2026年Q2居民资金净流入2000亿元，较Q1下降，但绝对水平仍高。
• “翻倍基”获净申购：74.4%的年内“翻倍基”在Q2获得净申购，显示市场对高收益基金的持续关注。
• 主动偏股基金净赎回：Q2主动偏股基金净流出800亿元，显示市场情绪有所降温。

行业配置更新建议

（1）科技行业

• 中期主线地位不变：科技股仍是中期主线，双创风格在中美财报季可能进一步验证。
• 结构变化：随着调整，科技行业内部结构可能有所变化，研究颗粒度需进一步细化。
• AI产业链：AI相关行业配置持续扩张，涵盖光芯片、光模块测试设备、算力、半导体设备、PCB设备、柴发等。
• 业绩与估值支撑：部分AI上游材料公司如生益科技、长飞光纤、东山精密等，具备较高的业绩增速与估值吸引力。

（2）非AI资产

• 关注基本面支撑行业：若市场锐度下降，建议关注非银、有色、电新、创新药等具备基本面支撑的板块。
• 具体行业分析：
  • 非银：券商、黄金、白银、铜等板块虽被减配，但具备业绩支撑。
  • 有色：云铝股份、江西铜业、洛阳钼业等在Q2有较大业绩增长。
  • 电新：储能及锂电、逆变器、电解液等细分领域表现突出。
  • 创新药：泰格医药、凯莱英、康龙化成等公司在Q2获得资金加仓。

（3）红利板块

• 短期赔率合适：从绝对收益角度看，短期红利板块（如中证红利全收益指数）处于赔率合适的位置。
• 长期趋势稳定：自2016年以来，红利板块维持年化约9%的稳定上涨通道，当前价格仍位于通道下沿。

风险提示

• 地缘冲突：可能对市场造成冲击。
• 海外通胀与经济韧性：可能影响全球流动性。
• 国内稳增长不及预期：可能对市场情绪产生负面影响。

行业配置调整趋势

• AI扩圈与非AI缩圈：AI产业链配置持续扩大，而非AI资产配置明显收缩。
• 市场热度下降：科技板块调整后，市场热度和集中度有所下降，资金开始重新布局其他板块。
• 行业比较回归合理：部分非AI行业如白酒、港股等配置比例下降，行业比价趋于合理。

行业表现与调整

• Q2基金配置变化：
  • 增持：电子、半导体、元件、专用设备、证券II、医疗服务等。
  • 减持：通信设备、电池、石油石化、聚氨酯、染料、锂矿等。
• 部分行业反弹：如港股、电新、医药、有色等在Q2出现反弹，但整体配置仍处于低位。

结论

本报告指出，科技行业仍是中期主线，但需关注内部结构变化。AI产业链配置持续扩张，非AI资产则面临收缩压力。在市场调整后，部分基本面良好的行业如非银、有色、电新、创新药可能成为新的配置重点。同时，短期红利板块仍具备吸引力，适合稳健型投资者。