> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油市断供危机分析总结 ## 核心内容 当前油市正面临前所未有的断供危机，主要由美伊冲突和霍尔木兹海峡断航引发，导致全球石油供应大幅下降，市场担忧加剧。 ## 主要观点 - **断供幅度创历史新高**：自1973年石油禁运以来，历次石油断供事件的最高断供幅度未超过6%，而当前断供幅度已超过10%，远超历史水平。 - **供应中断持续时间长**：美伊冲突已持续超过10周，霍尔木兹海峡断航也已断断续续超过10周，对全球能源供应链造成严重冲击。 - **断供量持续增加**：根据统计，中东地区自2024年3月以来的总出口降量约9亿桶（部分统计口径接近10亿桶），且由于地缘局势不明朗，断供量可能进一步扩大。 - **库存消耗加速**：为缓解供应短缺，市场采取了释放战略石油储备（SPR）和临时解除制裁等措施。同时，VLCC浮仓去库速度近100万桶/日，显示市场对库存的快速消耗。 - **美国库存下降预期**：美国总油品海运出口较冲突前增加约200万桶/日，预计未来4个月内，美国库存可能降至近十年低位。 - **油价上涨预期增强**：根据一德能化的原油估值模型，WTI原油的基本面估值为78.5美元/桶。在美国持续去库200万桶/日的假设下，油价有望进一步上涨7-8美元/桶。 - **地缘风险溢价高企**：由于地缘局势仍不明朗，若发生“擦枪走火”等风险事件，油价可能因风险溢价而进一步上涨10-20美元/桶。 ## 关键信息 ### 中东海运出口数据（单位：万桶/日） | 时间 | Dirty (万桶) | Clean (万桶) | |------------|-------------|-------------| | 2024-01 | 1900 | 500 | | 2024-02 | 2000 | 500 | | 2024-03 | 1950 | 550 | | 2024-04 | 1950 | 550 | | 2024-05 | 2000 | 550 | | 2024-06 | 1800 | 600 | | 2024-07 | 1950 | 650 | | 2024-08 | 1950 | 650 | | 2024-09 | 2000 | 650 | | 2024-10 | 1950 | 650 | | 2024-11 | 1950 | 650 | | 2024-12 | 1950 | 650 | | 2025-01 | 1900 | 650 | | 2025-02 | 1900 | 650 | | 2025-03 | 1950 | 650 | | 2025-04 | 2000 | 650 | | 2025-05 | 1950 | 650 | | 2025-06 | 2000 | 650 | | 2025-07 | 2000 | 650 | | 2025-08 | 1950 | 750 | | 2025-09 | 2050 | 750 | | 2025-10 | 2050 | 750 | | 2025-11 | 2000 | 750 | | 2025-12 | 1950 | 750 | | 2026-01 | 1950 | 750 | | 2026-02 | 2050 | 750 | | 2026-03 | 1050 | 350 | | 2026-04 | 950 | 350 | | 2026-05 | 850 | 350 | ### 潜在与确认断供量（单位：万桶） | 日期 | 潜在断供量 | 确认断供量 | |------------|-----------|------------| | Jul 2025 | ~30,000,000 | ~35,000,000 | | Sep 2025 | ~25,000,000 | ~25,000,000 | | Nov 2025 | ~40,000,000 | ~45,000,000 | | Jan 2026 | ~65,000,000 | ~65,000,000 | | Mar 2026 | ~85,000,000 | ~75,000,000 | | May 2026 | ~85,000,000 | ~65,000,000 | ## 结论 当前油市断供危机的严重程度和持续时间远超历史水平，市场对供应恢复的预期减弱，库存消耗加速，油价上涨压力显著增加。地缘政治风险依然高企，若局势进一步恶化，油价可能面临更大的波动。