20220531-东吴证券-从老乡鸡_乡村基_杨国福看中式快餐行业_从区域到全国_标准化与一体化_57页_2mb

中式快餐行业分析：从老乡鸡、乡村基、杨国福看市场格局与品牌发展

核心内容概览

中式快餐市场空间广阔，2021年恢复至疫情前水平，市场规模达46,895亿元，其中中式快餐占比近80%。市场高度分散，但连锁化率持续提升，尤其是直营连锁和特许经营模式发展迅速。预计至2025年，中式快餐市场规模将突破1.07万亿元，其中麻辣烫市场有望达到1,973亿元。杨国福、老乡鸡、乡村基作为头部品牌，分别在麻辣烫、中式快餐及区域特色快餐领域占据领先地位。

主要观点与关键信息

1. 市场格局

• 中式快餐市场：2020年CR5仅为2.9%，竞争激烈且高度分散。杨国福、老乡鸡、乡村基分别以0.7%、0.6%、0.5%的市占率位列前三。
• 麻辣烫市场：2020年CR5为10.2%，杨国福以49亿元位列第一，市场份额4.3%。2020-2025年CAGR为11.6%，三线及以下城市增长潜力大。
• 连锁化趋势：2020年连锁麻辣烫市场规模251亿元，连锁化率22%，高于餐饮市场整体水平。未来预计2025年连锁化率将提升至26%。

2. 品牌发展历程

• 老乡鸡：起源于安徽，2003年创立，2016年开启全国布局，2020年引入加盟模式。截至2021年，拥有991家直营门店和82家加盟门店，门店类型多样，覆盖不同消费群体。
• 乡村基：专注川渝市场，2021年拥有1,145家直营门店，其中乡村基门店969家，大米先生门店543家。2019-2021年门店数量稳步增长。
• 杨国福：起源于哈尔滨，2003年成立，2010年引入第三方管理伙伴，2014年起布局全国，2021年门店数达5,783家，其中境内加盟5,759家，境外21家。以加盟模式为主，覆盖二线及以下城市90%以上。

3. 管理团队与股权结构

• 老乡鸡：束从轩家族为实控人，合计持股91.32%。公司注重员工激励，实施股权激励计划，提升核心竞争力。
• 乡村基：李红与张兴强夫妇为实际控制人，合计持股53.35%。公司股权结构多元，包括天成、SIG、红杉中国等。
• 杨国福：杨国福家族持股集中，合计58.18%。公司注重员工及第三方激励，提升运营效率与品牌管理。

4. 门店布局与经营策略

• 老乡鸡：直营为主，门店布局覆盖华东、华中等区域，主打“干净卫生”品牌形象，门店类型包括A、B、C、D四类。
• 乡村基与大米先生：专注直营，立足川渝两湖市场，门店类型包括商业区、办公楼、住宅区等。
• 杨国福：以加盟模式为主，门店布局覆盖全国，尤其注重下沉市场，2021年推出零售业务，拓展“即食、即热、即烹”理念。

5. 竞争优势

• 口味为王：各品牌注重研发创新，提供多样菜品，如老乡鸡的肥西老母鸡汤、乡村基的宫保鸡丁、杨国福的酸甜番茄汤麻辣烫。
• 标准化与一体化：通过统一的门店装修、采购、烹饪流程，确保产品质量与品牌形象。供应链体系完善，强化食材管理与配送效率。
• 线上线下双渠道：提升销售灵活性，乡村基外卖业务营收占比提升，杨国福推出零售产品，线上渠道拓展显著。

6. 单店经营表现

• 杨国福：2021Q1-Q3，一线、二线、三线及以下城市加盟餐厅单店销售额同比增长44.7%、59%、42.1%，恢复良好。
• 乡村基：2021Q1-Q3，总体翻座率恢复至2019年水平，单店日均销售额达1.21万元，同店店效同比增长18.9%。
• 大米先生：2021Q1-Q3，总体翻座率4.2，单店日均销售额达1.23万元，同店店效同比增长42.1%，其中湖北增长最快。

7. 财务表现与募集资金

• 老乡鸡：盈利及运营能力优于乡村基，2020年直营业务收入占比达99.2%。
• 杨国福：加盟模式展现业绩韧性，2021Q3零售业务收入达3,720万元，弥补疫情损失。
• 募集资金投向：注重门店扩张、供应链建设及信息化升级，以支持全国布局和品牌升级。

总结

中式快餐行业在消费升级与城镇化推动下持续增长，市场格局分散但连锁化率提升明显。老乡鸡、乡村基、杨国福等品牌通过区域扩张、品牌升级、标准化运营和多渠道布局，形成各自优势。杨国福以加盟模式快速扩张，乡村基与大米先生专注直营，老乡鸡则以“干净卫生”为特色。各品牌均重视供应链建设与研发创新，以提升竞争力。未来，随着下沉市场进一步开发和数字化转型，中式快餐行业有望持续增长。