“庖丁解牛”拆析招股书（八）——乡村基：国内最大中式快餐直营龙头，双品牌打造极致性价比_31页_2mb

乡村基招股书总结

核心内容概述

乡村基是国内规模最大的中式快餐直营集团，成立于1996年，2011年孵化出新品牌大米先生，形成双品牌战略。公司以“好吃不贵”为核心经营理念，专注于提供高性价比的中式现炒快餐。截至2021年第三季度，公司总门店数达1145家，其中乡村基602家，大米先生543家。公司通过全直营模式扩张，持续布局川渝、华中及一线城市市场，2021年前三季度实现餐厅经营收入22.6亿元，外卖业务收入11.6亿元，同比增长分别为64.5%和44.0%。

主要观点

市场前景广阔

• 中式快餐市场规模占整体快餐市场的70%以上，2016-2019年CAGR为10.2%，预计2025年将达1.27万亿元，CAGR为14.0%。
• 随着冷链物流与预制菜技术的发展，中式快餐的连锁化、标准化程度将不断提升。

市场份额领先

• 按连锁餐厅所得收入计，2020年乡村基市占率为6.8%，位列中式快餐CR5第一。
• 公司在川渝地区深耕，2021年已进军杭州、苏州等一线城市，大米先生则拓展至上海、深圳等新兴市场。

品牌定位差异化

• 乡村基：主打家庭式快餐，提供川味现炒，面向全年龄段消费者，主要布局在商业区，客单价为20.4元。
• 大米先生：定位为“上班族食堂”，提供类正餐品质的现炒快餐，主要布局在办公区，客单价为21.5元。

财务表现强劲

• 2019-2021Q3，公司餐厅经营收入分别为32.4亿元、31.4亿元、34.2亿元，外卖收入分别为12.1亿元、11.0亿元、11.6亿元。
• 2021Q3归母净利润为1.62亿元，同比20Q3增长991.8%，疫后盈利显著反弹。
• 单店日均销售额分别为1.21万元（乡村基）和1.23万元（大米先生），翻台率分别为2.8次（乡村基）和4.2次（大米先生）。

成长计划

• 乡村基：2022年计划新开90-110家门店，2023年140-160家，2024年不少于2023年，目标是进一步提升西南地区领导地位，并向江浙地区扩展。
• 大米先生：2022年计划新开160-180家门店，2023年200-240家，2024年不少于2023年，计划加密华中市场布局，并借助上海经验拓展一线新一线城市。

关键信息

品牌发展

• 乡村基：成立于1996年，主打川味现炒快餐，2010年赴美上市，2016年私有化退市后加速扩张。
• 大米先生：成立于2011年，采用称菜和小碗菜模式，2020年进入上海市场，2021年拓展至深圳。

门店布局

• 乡村基覆盖7省25市，主要位于商业区，占比约50%-60%。
• 大米先生覆盖10省13市，主要位于办公区和商圈，占比约40%-45%和30%-40%。
• 两大品牌均布局住宅区及交通枢纽等非核心区域，以提升坪效和单店销售额。

财务分析

• 公司三费成本控制稳定，其中原材料成本占比约43%，员工薪酬占比约22%-23%，租金占比约2.4%-3.1%。
• 2021年前三季度，乡村基和大米先生的经营利润率分别为4.17%和6.85%，整体盈利能力稳健。

标准化运营

• 公司采用标准化烹饪流程，确保菜品质量与口味一致性。
• 高效的员工培养机制，提升门店运营效率，增强品牌忠诚度。

供应链体系

• 构建中央与区域双重供应链体系，与优质供应商合作，如益海嘉里，保障原材料品质。
• 通过区域供应链团队进行本地化采购，降低运营成本。

技术支持与数字化

• 公司持续推进餐厅智能化发展，引入智能秤、智能结账机等设备，提升运营效率。
• 开发品牌小程序，实现远程点餐、数字支付及会员管理，增强客户粘性。

风险提示

1. 疫情反复风险：疫情可能影响线下客流量，导致餐厅经营受挫。
2. 门店拓展不及预期：若门店扩张速度放缓，可能影响公司营收增长。
3. 食品安全风险：若发生食品安全问题，将严重影响公司品牌声誉。

财务与运营模型

单店模型

• 乡村基：单店日均销售额约1.21万元，日均下单数量约491单，翻台率2.8次，投资回报周期为12-18个月。
• 大米先生：单店日均销售额约1.23万元，日均下单数量约577单，翻台率4.2次，投资回报周期为12-18个月。

成本结构

• 原材料成本占比43%，员工薪酬成本占比22%-23%，租金成本占比2.4%-3.1%。
• 外卖服务费占比约10.26%-12.5%，主要由外卖平台抽成构成。

财务趋势

• 同店销售额：2020年乡村基同店销售额同比下滑14%，大米先生同店销售额同比下滑12%。
• 2021年Q3：乡村基同店销售额明显回升，营业利润率提升3.7%；大米先生同店销售额同比大幅增长42.1%，营业利润率提升8.1%。

投资建议与免责声明

• 报告基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。
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• 分析师与研究助理信息如下：
  • 刘文正：执业证号S0100521100009，联系方式：13122831967，邮箱：liuwenzheng@mszq.com
  • 饶临风：执业证号S0100121100024，联系方式：15951933859，邮箱：raolinfeng@mszq.com

总结

乡村基凭借其双品牌战略、极致性价比、标准化运营和双重供应链体系，在中式快餐市场占据领先地位。公司积极拓展市场，尤其在一线城市及新一线城市，显示出强劲的增长潜力。尽管面临疫情反复、门店拓展及食品安全等风险，但其强大的运营能力和完善的成本控制体系为其未来发展提供了坚实保障。