20220729-浙商证券-老娘舅-A22374.SH-新股系列研究之老娘舅_深耕长三角的中式快餐领军者_致力标准化_稳定性_快捷化运营_31页_2mb

新股系列研究之老娘舅总结

公司简介

老娘舅是一家深耕长三角地区的中式连锁快餐领军企业，致力于标准化、稳定性和快捷化运营。公司成立于2000年，首家试验店位于浙江湖州，以“米饭要讲究就吃老娘舅”为品牌定位，主打江南口味，提供米饭套餐及其他多元美食餐品。截至2021年底，公司共有388家门店（其中直营364家，加盟24家）。

行业概览

• 中国餐饮市场规模持续增长，预计2020-2025年CAGR为14.0%，将达到7.6万亿元。
• 快餐行业预计从0.9亿元增长至1.5万亿元，其中中式快餐占比达70%。
• 2021年老娘舅营收为14.80亿元，占中式快餐行业约0.19%。

竞争优势

产品优势

• 中央厨房运营：公司拥有高效的中央厨房，年产能达4,000余吨，覆盖鱼制品、鸡肉类、小吃类等。
• 专业设备赋能：公司自主研发了多款烹饪设备，如蒸饭车、炖蛋机、静电解冻冰箱等，以提高餐品标准化程度。
• SKU精简科学：主打十余种餐品，通过自由搭配提供几十种个性化选择，满足不同消费者需求。

运营优势

• 轻运营模式：门店无需专业厨师，操作流程简单，实现高效运营，可复制性强。
• 标准化服务分工体系：包括店长、副店长、服务大师、CO大师、品质大师等，确保门店运营规范。

渠道优势

• 线上线下全面布局：通过外卖平台及自主开发的“老娘舅点餐”小程序，提升线上收入占比。
• 外卖驱动营收成长：2021年外卖收入占门店餐饮收入的47%，较2019年显著增长。

未来成长

餐厅网络扩展

• 未来三年计划新增260家直营门店，升级改造25家门店，新增10家加盟店。
• 投资总额约4.21亿元，预计达产后年均营收约13.08亿元，投资回收期为4.39年。

供应链建设

• 在安徽宁国市建设供应链综合基地，实现约5.7万吨加工类产品总产能。
• 投资总额约3.07亿元，预计达产后年均营收约13.16亿元，投资回收期为7.34年。

信息系统升级

• 招募优秀信息行业人才，完善信息化系统，提升运营管理效率。
• 增设库存同步、在线服务、深度BI设计、RPA自动化等功能模块。

品牌推广

• 通过线上线下媒体宣传推广，提升品牌影响力和市场占有率。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能导致线下门店承压，客流量下降。
• 扩张不及预期：门店扩张是公司营收增长的核心，若拓店速度不及预期将影响成长性。
• 行业竞争风险：中式快餐市场竞争激烈，若未能成功竞争或失去市场份额将影响公司发展。
• 食品安全风险：任何质量事故或食源性疾病爆发都可能对公司经营造成不利影响。
• 原材料价格波动：上游原材料价格波动可能增加采购成本。
• 对赌协议风险：若未能按时提交IPO材料，实控人需回购股份，影响股权结构。
• 标准化模式限制：餐品种类相对竞对偏少，面临多样性挑战。
• 全国布局能力待验证：目前门店集中于长三角，向其他区域扩展的能力尚待验证。

财务分析

• 新一线城市贡献6成收入：2021年，公司新一线城市的直营门店数达208家，占直营门店总数的6成。
• 毛利率偏低：公司毛利率为16.40%，低于中式正餐企业及预制菜企业。
• 人工与租金占比低：人工占比为19.46%，租金占比为12.11%，均低于可比公司。
• 销售费用率逐渐提升：2020年销售费用率提升至7.16%，2021年略有下降至5.70%。
• 管理费用率较低：2019-2021年管理费用率分别为4.49%、4.48%、3.77%，低于行业平均水平。

竞争对手分析

• 公司主要竞争对手包括境内上市餐饮公司、港股上市快餐公司、区域知名快餐公司及境内预制菜企业。
• 在长三角地区，老娘舅餐厅数量领先于其他中式快餐企业，如在湖州、嘉兴、苏州等城市，老娘舅门店占比分别达92%、72%、45%。

市场定位与产品特色

• 公司聚焦新一线城市，以中式快餐为主，产品特色为江南口味。
• 主打餐品包括鱼香肉丝套餐、江南红烧鱼套餐、梅干菜烧肉套餐等，前五大餐品收入占比超50%。
• 公司通过“米饭+主菜”的模式，融合便捷、卫生、标准的快餐模式与纯正、营养、美味的中餐文化。

总结

老娘舅作为长三角地区中式快餐的领军品牌，凭借标准化、轻运营及线上线下全面布局的模式，实现了快速增长。然而，公司在扩张、多样性及全国布局方面仍面临一定挑战。未来，公司计划通过新增门店、供应链建设及信息系统升级进一步巩固市场地位，提升品牌影响力。