20260304-国投证券_香港_-遇见小面-02408.HK-高性价比+标准化_中式快餐的一匹黑马_21页_2mb

报告摘要

遇见小面（2408.HK）总结

核心内容

遇见小面是一家成立于2014年的中式连锁面馆品牌，总部位于广州，以高性价比和标准化运营为核心竞争力，迅速在中式快餐市场崭露头角。截至2025年底，公司门店数量达到503家，较2024年底增长40%。公司自成立以来，实现了收入和利润的快速增长，2023FY、2024FY、2025H1收入分别为8亿、11.5亿、7亿元人民币，同比增长分别为91%、44%、34%。净利润则从2023FY的0.46亿元增长至2025H1的0.42亿元，同比增长分别为N/A、32%、95%。2025年公司预期全年净利润将达1-1.15亿元，同比增长65%-90%。

主要观点

1. 高性价比与标准化运营构建核心护城河

高性价比策略：遇见小面通过持续降价（每年约4-5%）来吸引客流，2025年上半年客单价为31.8元，低于竞品。
标准化运营体系：公司构建了一套高度标准化、体系化及数字化的运营系统，涵盖产品、服务、人力和门店拓展，确保品牌一致性、运营效率和顾客体验。
供应链优化：通过集采和直采，原材料成本占比从2022年的38.3%降至2025年上半年的31.4%，有效控制成本并提升利润率。

2. 门店拓展空间广阔，增长路径清晰

门店数量快速增长：公司门店数量从2022年的170家增长至2025年的503家，年均增长40%。
扩张策略：公司计划2026-2028年每年新增150-230家门店，至2028年门店数量有望突破1000家。
门店布局：从一、二线城市核心商圈向街边店、近郊及下沉市场扩展，同时启动国际化，已进入香港并计划拓展至新加坡。
单店模型健康：单店投资回报周期平均为15.5个月，门店层面利润率逐年提升，2025年上半年约为15.1%。

3. 中式面馆行业空间广阔

行业规模：2024年中式面馆市场规模为297亿元，占中式快餐市场约29.8%，年复合增长率（CAGR）为12.7%。
细分市场增长：川渝风味面馆增速最快，达到12.8%，显示出较强的消费吸引力。
竞争格局：行业高度分散，前五大参与者合计市场份额仅为3.0%，为连锁品牌提供了市场整合的机会。

关键信息

4. 上市后财务稳健

融资情况：上市前公司资产负债率较高，但上市后募集资金5.6亿元，显著缓解资金紧张状况，降低资产负债率。
财务指标：2025年上半年净利率为7.65%，预计2026年和2027年分别为10.31%和11.28%。净利润预测分别为2025年1.2亿元、2026年2.3亿元、2027年3.5亿元，对应每股收益分别为0.19港元、0.37港元、0.56港元。
估值分析：采用PE和DCF估值方法，给予2026年目标价7.1港元，较最新股价4.85港元有47%的上涨空间。