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迈瑞医疗 (300760.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

迈瑞医疗在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其受益于疫情带来的生命信息与支持业务需求激增。公司整体盈利能力优异，经营效率持续提升，同时加大研发投入，推动高端产品线发展。公司还积极拓展国际市场，成功突破大量高端客户，为未来业绩增长奠定基础。基于其良好的增长态势和行业前景，国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司实现营业收入210.26亿元，同比增长27%，归母净利润66.58亿元，同比增长42.24%。2021Q1营业收入同比增长21.93%，归母净利润同比增长30.59%。
• 生命信息与支持业务增长显著：受疫情影响，监护仪、呼吸机、输注泵等产品在全球市场快速放量，2020年该业务收入达100亿元，同比增长54%。
• IVD业务逐步恢复：2020年IVD业务收入66亿元，同比增长14%。2021Q1随着国内IVD诊疗需求复苏，该业务实现强劲增长。
• 影像业务稳步发展：2020年影像业务收入42亿元，同比增长4%。随着疫情后采购需求恢复，以及高端便携彩超在国际市场认可度提升，未来增长潜力较大。
• 经营效率提升：2020年公司毛利率保持稳定在65%，净利率达32%，较去年同期增长3%。销售费用率和管理费用率分别下降至17%和4.27%。
• 研发投入持续增长：2020年研发投入达21亿元，同比增长27%，营收占比为10%。公司在多个领域推出新产品，如生命信息与支持、医学影像、体外诊断。
• 国际市场拓展迅速：2020年公司突破700多家高端空白客户，品牌影响力显著提升，为三大业务线带来协同效应。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为80.46亿元、99.30亿元、121.71亿元，年均增长率约为23%。
• 行业前景广阔：新冠疫情暴露我国医疗体系短板，推动医疗新基建发展，医疗器械市场加速扩容，迈瑞医疗作为行业龙头有望持续受益。

关键信息

• 财务数据：2020年总市值为5,543.55亿元，已上市流通A股为4.99亿股，总股本为12.16亿股。
• 股价表现：2020年内股价最高为494.55元，最低为254.86元。
• 盈利能力：2020年净利率达31.7%，ROE（摊薄）为28.60%，P/E为77.79，P/B为22.25。
• 资产周转情况：2020年应收账款周转天数为27天，存货周转天数为144天，应付账款周转天数为68天。
• 研发投入：2020年研发投入21亿元，占营收比例为10%。
• 现金流状况：2020年经营活动现金净流为8,620百万元，同比增长显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 行业政策变化可能对业务发展造成影响。
• 贸易摩擦可能带来额外成本或市场限制。
• 汇率波动可能影响海外收入。
• 经销商模式可能带来供应链管理风险。

图表目录摘要

• 图表1：2014-2021年Q1公司业绩增长情况。
• 图表2：2014-2020年公司主营业务收入结构。
• 图表3：2014-2020年公司主营业务收入地域结构。
• 图表4：2014-2021年Q1公司毛利率与净利率情况。
• 图表5：2014-2021年Q1公司四项费用率情况。
• 图表6：2014-2021年Q1公司研发投入情况。
• 图表7：2016-2020年公司资产周转情况。
• 图表8：国家加强公共卫生体系建设相关政策。

附录摘要

• 损益表：显示公司营业收入和净利润持续增长，毛利率稳定，净利率显著提升。
• 现金流量表：经营活动现金净流持续改善，投资活动现金净流有所波动。
• 资产负债表：公司资产规模扩大，负债率下降，股东权益持续增长。
• 比率分析：显示公司每股收益、每股净资产、ROE等指标持续优化，资产周转效率提升。

市场评级与历史推荐

• 市场中相关报告评级比率分析：市场平均投资建议为“买入”，评分1.00。
• 历史推荐：多份报告在2020年多次推荐“买入”评级，目标价未明确。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

特别声明

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