20210429-兴业证券-迈瑞医疗-300760.SZ-业绩增长持续超预期_21Q1表现亮眼_6页_1mb

报告摘要

迈瑞医疗（300760）证券研究报告总结

核心内容

迈瑞医疗作为中国医疗器械行业的龙头企业，其2020年年报及2021年一季报表现亮眼，业绩持续超预期。公司通过强大的研发与销售能力，在国内外市场均取得显著增长，特别是在疫情期间，其监护类产品表现出强劲的市场需求。随着分级诊疗政策的推进和国家对国产设备的政策倾斜，迈瑞医疗在多个产品线中加速进口替代进程，未来增长潜力巨大。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营业收入210.26亿元，同比增长27.00%；归母净利润66.58亿元，同比增长42.24%；扣非归母净利润65.40亿元，同比增长41.70%。2021年第一季度，公司实现营业收入57.81亿元，同比增长21.93%；归母净利润17.15亿元，同比增长30.59%；扣非归母净利润16.96亿元，同比增长35.35%。
盈利预测：分析师调整盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为6.82元、8.28元、10.32元，对应PE分别为67X、55X、44X，维持“买入”评级。
产品线增长：
- 生命信息与支持类：收入100.06亿元，同比增长54.18%，占总营收比重47.59%，毛利率67.98%，主要受益于疫情带来的高需求。
- 体外诊断类：收入66.46亿元，同比增长14.31%，占总营收比重31.61%，毛利率59.73%，主要受益于海外市场出口新冠IgG/IgM抗体检测试剂及国内常规业务恢复。
- 医学影像类：收入41.96亿元，同比增长3.88%，占总营收比重19.96%，毛利率66.18%，增速放缓主要受2020年H1疫情影响，预计2021年将逐步复苏。
国内外市场表现：
- 国内业务收入111.10亿元，同比增长16.53%。
- 国际业务收入99.16亿元，同比增长41.21%，疫情加速了国际业务拓展，公司突破700多家海外高端客户。
费用管理：销售费用率同比下降4.60pp，管理费用率下降0.40pp，研发费用率略有上升，财务费用率有所改善，整体期间费用管控良好。
研发投入：全年研发投入20.96亿元，同比增长27.04%，研发成果不断产出，公司拥有716个医疗器械产品注册证。
现金流状况：经营活动现金流保持稳健增长，投资活动和融资活动现金流变动较大，但整体现金净变动呈上升趋势。

关键信息

市场数据：2021年4月28日收盘价为456.00元，总股本1215.69百万股，流通股本499.13百万股，总市值554354.64百万元，流通市值227603.28百万元。
财务指标：
- 2020年净利润66.58亿元，同比增长42.24%。
- 2021年预计净利润8293亿元，2022年10065亿元，2023年12540亿元。
- 毛利率稳定在65%左右，净利率持续提升。
风险提示：
- 国内外市场竞争加剧；
- 研发产品不确定性；
- 汇率波动；
- 中美贸易摩擦；
- 经销商销售模式风险。