钢铁行业2018年度投资策略：景气延续，博弈旺季-20171119-招商证券-16页-2mb

钢铁行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告发布于2017年11月19日，对钢铁行业2018年的投资策略进行分析，指出钢铁行业景气度有望延续，并给出相应的投资建议。主要观点包括：

• 钢铁行业2018年景气度将维持，盈利有望进一步改善。
• 行业超额收益主要来源于供给端和成本端，其中成本端的影响未被充分预期。
• 需求端小幅波动不会改变行业高景气与高利润局面，短期回调可能是买点。
• 2018年行业利润增长预期显著，钢价有望上涨，盈利高点吨净利提升300元/吨。
• 钢铁行业未来存在两大投资机会：一是基本面边际改善，二是盈利可持续性带来的价值与分红机会。

主要观点

1. 供给端分析

• 钢铁行业2017年有效产能已回到10.2亿吨，去产能主要来源于市场化去产能、供给侧改革以及中频炉关停。
• 2018年供给侧改革仍有4500万吨任务，叠加中频炉关停的影响，有效产能将进一步下降，产能利用率有望提升至90.7%。
• 钢铁行业去产能效果的滞后影响依然存在，供给端的持续收缩将支撑行业景气度。

2. 需求端分析

• 钢铁下游需求主要来自房地产、基建、汽车、机械、家电等行业。
• 2018年制造业大概率增长，建筑业小幅波动，内需增长0.1%，外需下降。
• 总体上，2018年钢铁总需求小幅下降0.7%，但不会出现断崖式下跌。
• 需求周期与库存周期共同作用，预计2018年钢铁需求季节性波动幅度将有所提升。

3. 成本端分析

• 铁矿石产能在2018年仍会增加，预计新增8000万吨，带来成本红利。
• 成本红利将提升吨钢毛利，预计2018年钢矿比将达10%，吨毛利再增加200元/吨。
• 焦炭产能无增长，对成本端影响有限。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3383
• 行业股票家数：55只
• 行业总市值：9121亿元
• 行业流通市值：8023亿元
• 行业占比：1.6%

供需预测

• 2018年有效供给下降2个百分点，需求下降0.7个百分点，产能利用率提升1.4个百分点。
• 预计2018年钢价再上涨约500元/吨，吨净利再提升300元/吨。

投资机会

• 2017年四季度及2018年春季将出现供需缺口，带来行业性机会。
• 11-12月和2-5月是两个重要的涨价窗口，对应四季度的博弈性反弹和18年旺季。

三大催化剂

1. 11.15正式限产带来库存超季节性下降；
2. 供需改善下钢价有望进一步上涨；
3. 期货1801合约交割期修复贴水上涨改善市场情绪。

投资标的推荐

高弹性标的

• 八一钢铁
• 新钢股份
• *ST华菱
• 方大特钢
• 马钢股份
• 凌钢股份
• 港股中国东方集团

低估值标的

• 宝钢股份
• 鞍钢股份
• 首钢股份
• 太钢不锈

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：未来两个季度可能面临宏观经济进一步下滑的风险，影响钢铁下游需求。
2. 地条钢死灰复燃风险：行业高盈利可能引发地条钢重新出现，扰乱市场供需。

图表目录

• 图1：钢铁板块未来还有机会的框架分析
• 图2：钢铁利润来源
• 图3：三周期对价格的影响
• 图4：三周期对价格的影响
• 图5：粗钢产能统计
• 图6：钢铁需求拆分
• 图7：钢铁下游需求拆分及预测
• 图8：钢铁供需平衡表
• 图9：铁矿石成本曲线
• 图10：铁矿石新增产能
• 图11：成本红利推升吨钢毛利
• 图12：螺矿比
• 图13：采暖季限产影响产量统计
• 图14：采暖季限产对行业供需影响测算
• 图15：钢铁需求季节性测算
• 图16：历年社会库存统计
• 图17：历年螺纹库存统计
• 图18：测算的滞后毛利
• 图19：测算的即时毛利
• 图20：钢铁行业历史PEBand
• 图21：钢铁行业历史PBBand

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

投资策略

• 重点把握2017年四季度的博弈性反弹及2018年旺季行情。
• 基于供需缺口和成本红利的逻辑，关注行业景气度提升带来的投资机会。
• 建议投资者关注高弹性和低估值的钢铁标的，以获取更大收益。

分析师承诺

本报告内容反映了分析师的研究观点，与分析师薪酬无直接关系。