20171119-招商证券-钢铁行业2018年度投资策略_景气延续_博弈旺季_16页_2mb

钢铁行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告为招商证券发布的《钢铁行业2018年度投资策略》，主要分析钢铁行业在2017年11月后的市场表现、行业基本面变化及未来投资机会。报告认为，钢铁行业在2017年已经展现出强劲的盈利能力和景气度，并预计2018年行业基本面将延续改善，钢价和利润有望进一步上涨。基于此，报告对钢铁行业维持“推荐”评级。

主要观点

1. 行业景气延续：钢铁行业在2017年已进入高景气阶段，2018年有望进一步提升。
2. 超额收益来源：钢铁行业的超额收益主要来自于供给端和成本端，其中成本端的影响未被充分预期。
3. 产能利用率提升：预计2018年钢铁产能利用率将提升至90.7%，较2017年的88.3%有明显改善。
4. 成本红利贡献：铁矿石产能增加带来的成本红利预计在2018年继续贡献盈利弹性。
5. 需求端稳定：制造业预计增长，建筑业小幅波动，总体需求不会出现断崖式下跌。
6. 投资机会窗口：2017年四季度和2018年春季为两个重要的涨价窗口，存在投资机会。
7. 标的推荐：推荐两类投资标的，高弹性个股和低估值龙头股。

关键信息

行业规模与市场表现

• 股票家数：55只
• 行业总市值：9121亿元
• 流通市值：8023亿元
• 行业占比：1.6%

基本面展望

• 2018年有效供给下降2个百分点，需求小幅下降0.7个百分点
• 预计2018年钢价均价小幅上涨，吨净利提升300元/吨
• 2018年行业利润有望大幅增长

2017年四季度机会

• 钢铁期货超跌，股票估值较低，四季度业绩超预期推动反弹
• 三大催化剂：
  1. 11月15日限产带来库存季节性下降
  2. 需求改善，钢价有望上涨
  3. 期货合约交割期修复贴水上涨，改善市场情绪

2018年旺季逻辑

• 供需缺口
• 上游铁矿石产能进一步投产，成本红利释放
• 预计旺季钢价再上涨500元/吨，吨净利再提升300元/吨

投资标的推荐

• 高弹性标的：八一钢铁、新钢股份、*ST华菱、方大特钢、马钢股份、凌钢股份、港股中国东方集团
• 低估值标的：宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份、太钢不锈

风险提示

1. 宏观经济下滑：未来两个季度不排除宏观经济进一步下滑的风险，影响钢铁下游需求
2. 地条钢死灰复燃：当前高盈利背景下，地条钢可能复产，扰乱市场供需
3. 政策不确定性：限产政策执行力度可能变化，影响行业供需格局

图表与数据

• 行业规模、估值及盈利数据
• 钢铁利润来源分析
• 三周期对价格的影响
• 钢铁供需平衡表
• 铁矿石成本曲线及新增产能
• 钢铁需求季节性测算
• 社会库存与螺纹库存统计
• PE与PB估值带分析

结论

钢铁行业在2018年仍具备较高的景气度和盈利潜力，供给端去产能效果持续，成本端红利释放，需求端总体平稳。投资策略建议关注四季度反弹机会和2018年春季旺季行情，选择高弹性及低估值标的进行配置，同时警惕宏观经济和地条钢复产等风险。