20221212-华创证券-长安汽车-000625.SZ-2022年11月销量点评_疫情影响产销_预计12月将明显恢复_5页_779kb

报告摘要

长安汽车于2022年12月12日发布了11月产销快报，显示其集团合计批发销量为18.5万辆，同比减少2%，环比减少18%。11月重庆地区受疫情严重影响，部分产能采取闭环生产，导致整体销量下滑。预计12月生产批发将有所恢复，特别是自主板块已恢复双班生产，销量有望显著提升。

11月销量表现：
- 自主+长福+长马：批发12.9万辆，同比-4%，环比-20%；产量13.0万辆，同比-19%，环比-20%。
- 自主（按重庆+合肥）：批发10.4万辆，同比+15%，环比-21%。
- 长安福特：批发1.9万辆，同比-35%，环比-14%。
- 长安马自达：批发0.6万辆，同比-61%，环比-27%。
12月预期恢复：
- 自主乘用车预计12月同比+1倍，环比+33%。
- 长福预计12月同比-23%，环比+40%。
- 4Q22自主乘用车预计交付41万辆，同比+49%，环比+28%。
- 长福预计交付6.7万辆，同比-28%，环比-14%。
新能源战略推进：
- 长安新能源新品周期已拉开，SL03为爆款车型。
- 2023年将推出3款混动产品和2款纯电产品，包括深蓝第二款混动+纯电SUV、自主两款混动轿车、自主一款纯电SUV、阿维塔第二款纯电轿车。
- 新车型集中在竞争相对较低的细分领域，结合公司较强的产品策划能力，预期胜率较高。
电动化转型：
- 公司正在加快现有燃油车型的混动化进程，以应对市场趋势。

投资建议：
- 维持“强推”评级。
- 目标价为16.8元/股，对应目标市值1665亿元。
- 当前股价为13.40元，目标价较当前有约25.3%的上涨空间。
财务预测：
- 营收：预计2022-2024年分别为118.37亿元、152.71亿元、198.66亿元，增速分别为12.6%、29.0%、30.1%。
- 净利润：预计2022-2024年分别为7.28亿元、6.66亿元、4.93亿元，增速分别为105.0%、-8.5%、-26.1%。
- 市盈率：预计2022-2024年分别为18倍、20倍、27倍。
- 市净率：预计2022-2024年分别为2倍、2倍、2倍。
- 每股收益：预计2022年为0.73元，2023年为0.67元，2024年为0.50元。
财务指标：
- 毛利率：预计2022年为20.9%，2023年为17.0%，2024年为16.3%。
- 净利率：预计2022年为6.1%，2023年为3.8%，2024年为2.2%。
- ROE：预计2022年为11.9%，2023年为10.5%，2024年为7.6%。
- 资产负债率：预计2022年为53.7%，2023年为59.9%，2024年为65.6%。
风险提示：
- 自主、深蓝、阿维塔销售不及预期。
- 自主业绩波动风险。

公司基本数据：
- 总股本：992,179.94万股。
- 已上市流通股：924,603.49万股。
- 总市值：1,329.52亿元。
- 流通市值：1,238.97亿元。
- 每股净资产：6.23元。
分析师团队：
- 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）。
- 研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）。
- 助理研究员：陈佳敏、李昊岚。
华创证券投资评级体系：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
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