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银行1H2019报告综述：盈利稳健增长，不良整体改善

核心内容

负债端：同业压降，存款提升，个人和定期为主力

• 2019年上半年，上市银行计息负债同比增速为9.5%，高于去年同期的5.7%，计息负债总额达160.81万亿元。
• 存款扩张速度加快，存款同比增速达10.5%，显著高于年初的8.5%和去年同期的6.5%。
• 同业负债占比持续下降，存款占比持续上升，股份行下降幅度最大，分别较年初和去年同期下降2.2%和3.8%。
• 各类银行存款结构变化明显，股份行定期存款占比提升最显著，国有行变化较小。

资产端：信贷投放加快，债券投资占比提升，中小行升幅较大

• 上市银行生息资产同比增速为9.4%，高于去年同期的6.0%和2018年末的7.2%，总额达174.14万亿元。
• 贷款总额同比增速达11.2%，高于年初的10.6%。
• 同业资产占比小幅下降，债券类投资占比上升，城商行升幅最大，超过10%。
• 农商行贷款占比提升最显著，分别较年初和去年同期提高2.8%和3.6%。
• 个人贷款占比提升，国有行和股份行住房贷款占比上升，城商行消费贷款升幅最大，农商行经营性贷款占比相对较高。

资产质量：不良改善，拨备提升

• 上市银行不良贷款率整体下降，农商行改善最明显，不良率较年初下降0.09%。
• 拨备覆盖率显著提升，农商行提升幅度最大，较年初提高18.95%。
• 不良贷款生成率较年初降低，逾期90天以上贷款生成率提高，关注类贷款占比持续下降。

主要观点

• 银行整体盈利稳健增长，尤其是农商行在归母净利润及拨备前利润方面表现突出。
• 利润增长主要由生息资产规模扩张驱动，但净息差有所承压。
• 非息收入回暖，尤其是手续费及佣金净收入增速显著提高，大行表现较为亮眼。
• 区域经济优势明显且零售业务强的银行具备更高的盈利确定性，建议关注这些银行。
• 银行处于历史较低估值区间，进一步下行空间有限，低估银行具有较高安全边际。

关键信息

• 负债结构：存款扩张速度加快，同业负债占比下降，股份行负债成本提升趋势更为明显。
• 资产结构：贷款扩张加快，债券投资占比上升，城商行和农商行在债券投资方面表现突出。
• 资产质量：不良率整体改善，拨备覆盖率提升，农商行改善最为显著。
• 利润结构：中小银行利润增速亮眼，非息收入贡献显著增加，尤其是手续费及佣金净收入。
• 投资建议：建议关注区域经济优势明显、零售业务强的低估银行，如招商银行、常熟银行等。
• 风险提示：经济下行压力加大、降息、贸易战态势恶化。

投资建议

• 关注区域经济优势明显的银行，这些银行在流动性宽松的背景下，扩表有望加快，利润增速有望进一步提升。
• 零售业务强的银行具备更好的资产质量和收益率，在经济下行期有助于稳定银行风险，支撑盈利能力。
• 当前银行处于历史较低估值区间，进一步下行空间不大，低估银行或带来较高安全边际。
• 个股建议：招商银行（600036，增持），其他银行如工商银行（601398）、建设银行（601939）和常熟银行（601128）未评级，但可关注。

风险提示

• 经济下行压力：可能影响银行的盈利能力及资产质量。
• 降息：可能压缩净息差，影响利润。
• 贸易战态势恶化：可能带来外部风险，影响银行的业务发展。

图表目录

• 图1：上市银行合计贷款结构变动
• 图2：上市银行1H2019对公贷款行业分布
• 表1：1H2019计息负债结构
• 表2：银行存款结构变动
• 表3：上市银行生息资产结构变动
• 表4：上市银行个人贷款结构
• 表5：上市银行不良率及拨备变化

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