20190717-东方财富证券-覆铜板行业数据解读：2018年我国覆铜板行业整体稳定发展，高端产品供给不足_14页_866kb

2018年我国覆铜板行业总结

核心内容

2018年我国覆铜板行业整体保持稳定发展，产能和产量均实现增长，但高端产品仍依赖进口，行业贸易逆差持续扩大。同时，内资企业在行业竞争中表现突出，逐渐增强市场地位。随着5G和智能驾驶的发展，行业前景看好，但需关注上游原材料价格波动及5G建设速度不及预期等风险。

主要观点

• 行业整体增长：
  2018年，我国覆铜板总产能达到7.52亿平方米，同比增长5%；总产量为6.54亿平方米，同比增长10.8%。行业总收入达664.69亿元，同比增长12.10%。

• 产品结构变化：

  • 刚性覆铜板（包括金属基）销量增长显著，占比达94.8%，其中玻纤布基CCL产量占比最高，为64.1%。
  • 挠性覆铜板销量小幅下降，但销售收入增长8.5%，显示产品单价上升。
  • 半固化片产销持续高增长，2018年产量达58922万平方米，销售收入达105亿元，同比增长27.62%。

• 贸易逆差扩大：
  2018年，我国覆铜板出口额为5.94亿美元，进口额为11.15亿美元，贸易逆差达5.21亿美元，为近九年来最高值。
  高端覆铜板主要依赖日本、美国等进口，我国产品以中低端为主。

• 内资企业崛起：
  内资企业在覆铜板行业中占据主导地位，销售收入十强中内资企业数量过半，且在玻纤布基和纸基CCL领域占据龙头位置。
  2018年，内资企业销售收入占比达43.66%，行业集中度较高。

关键信息

• 产能与产量：

  • 刚性覆铜板总产能7.52亿平方米，同比增长5%。
  • 挠性覆铜板总产能1.34亿平方米，同比增长3%。
  • 半固化片产量58922万平方米，同比增长10%；销售收入105亿元，同比增长27.62%。

• 销售收入结构：

  • 刚性CCL销售收入占比达94.8%。
  • 半固化片销售收入占比提升至16.5%，成为行业重要收入来源。

• 出口与进口情况：

  • 出口额5.94亿美元，同比减少0.36%。
  • 进口额11.15亿美元，同比增长1.34%。
  • 贸易逆差持续扩大，2018年达5.21亿美元。

• 行业集中度：

  • 销售收入十强企业合计营收459.44亿元，占全行业总收入的82.1%。
  • 玻纤布基CCL销售收入十强中，内资企业占4家，外资企业占5家。

• 企业表现：

  • 生益科技（600183）作为内资龙头，高频CCL已实现批量出货，国产替代潜力大，未来受益于5G建设。

投资建议

• 推荐企业：

  • 生益科技（600183）：作为国内覆铜板龙头企业，业绩稳定增长，受益于5G和智能驾驶发展。

• 投资逻辑：

  • 上游原材料价格稳定，产品结构持续优化，公司业绩有望稳步提升。
  • 高频CCL已批量出货，国产替代趋势明显。

风险提示

• 上游原材料价格波动：可能对行业利润产生较大影响。
• 5G建设速度不及预期：可能影响下游需求，进而影响行业增长。

行业趋势

• 产品结构升级：高端覆铜板仍需依赖进口，未来产品结构优化将是行业发展的重点。
• 产能利用率提升：刚性覆铜板产能利用率持续提高，挠性覆铜板仍有较大提升空间。
• 技术提升空间：内资企业在半固化片等高端材料领域仍有提升空间，外资企业仍占据技术优势。

评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅-15%～-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

免责声明

本报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作并发布，仅供客户参考使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，客户应自行判断是否适合其投资需求。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。