大储企业2025中报业绩综述_盈利整体改善_海外大储可期_32页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：大储企业2025中报业绩综述

核心内容概览

2025年上半年，大储企业整体盈利改善，海外业务增长显著。主要参与者包括阳光电源、阿特斯、海博思创、科华数据、上能电气和盛弘股份，其中阳光电源、海博思创和上能电气营收和净利润均同比增长，展现出大储和逆变器板块较高的景气度。阿特斯受组件业务拖累，但储能系统营收和盈利仍同比增长。科华数据营收持平、盈利增长，盛弘股份营收和盈利同比下降。

主要观点

盈利改善：大储环节6家企业中，4家营收同比增长，5家盈利同比增长，整体表现向好。
海外业务增长：阳光电源、上能电气和海博思创海外业务营收同比增速分别达到88%、106%和3196%，成为业绩增长的重要来源。
商业模式多样：各企业业务布局不同，阳光电源和上能电气以光伏逆变器为主，海博思创专注于大储系统集成，阿特斯主营光伏组件并拓展大储业务，科华数据和盛弘股份则覆盖新能源与充电桩等多领域。
区域需求可期：欧洲、中东、澳洲大储市场需求增长，尤其是欧洲大储和工商储、中东和印度光储需求在政策推动下有望继续增长，澳大利亚大储市场回报优良，项目管线快速增长。

关键信息

1. 大储企业H1业绩回顾

阳光电源：2025H1营收435.33亿元，同比增长40%；Q2营收244.97亿元，同比增长33%；归母净利润77.35亿元，同比增长56%。
海博思创：2025H1营收45.22亿元，同比增长23%；Q2营收29.74亿元，同比增长27%；归母净利润3.16亿元，同比增长12%。
上能电气：2025H1营收21.84亿元，同比增长13%；Q2营收13.54亿元，同比增长11%；归母净利润2.01亿元，同比增长25%。
阿特斯：2025H1营收210.52亿元，同比下降4%；Q2营收124.67亿元，同比增长1%；归母净利润7.31亿元，同比下降41%。
科华数据：2025H1营收37.33亿元，同比增长0%；Q2营收25.16亿元，同比下降1%；归母净利润2.44亿元，同比增长8%。
盛弘股份：2025H1营收13.62亿元，同比下降5%；Q2营收7.58亿元，同比下降9%；归母净利润1.58亿元，同比下降13%。

2. 储能业务布局与表现

阳光电源：储能系统发货量接近2024年全年，全年储能发货量指引为40-50GWh，海外业务占比高，毛利率和净利率均表现优异。
海博思创：储能业务以国内为主，但海外拓展迅速，Q2境外营收同比增长3195.7%。
上能电气：储能业务增长稳定，毛利率表现良好。
阿特斯：储能系统营收同比增长9%，毛利率较其他企业略低。
科华数据：储能业务毛利率17.5%，净利率提升至6.7%。
盛弘股份：储能业务毛利率27.8%，但营收同比下降39%。

3. 光伏逆变器业务表现

阳光电源：光伏逆变器营收同比增长17%，毛利率35.7%，业务覆盖国内外。
上能电气：光伏逆变器营收同比增长14%，毛利率22.0%，主要为集中式和组串式产品。
阿特斯：光伏系统产品营收同比下降39%，毛利率为负，主要受美国户用光伏需求走弱影响。
科华数据：光伏逆变器营收同比下降16%，毛利率16.8%。
盛弘股份：光伏逆变器营收同比下降6%，毛利率29.6%。

4. 区域市场分析

欧洲：大储和工商储需求增长，SPE预计2025年新增装机分别为16/36GWh，同比增速86%/62%。德国、意大利、英国为重要市场，政策支持和电网稳定性需求推动增长。
中东：沙特和阿联酋光储需求增长，政策支持力度大，2025年上半年国内储能企业签约规模超过30GWh。
澳洲：大储市场回报优良，项目管线快速增长，2025年1-7月出口金额同比增长33%，储能项目收益模型多样，包括能量套利和调频辅助服务。
印度：光伏装机快速增长，2024年新增装机30.7GW，同比+145%。政策推动下，大储装机增长动力足，2025年1-8月国内企业斩获超过12.5GWh订单。

5. 投资建议

推荐企业：
- 阳光电源：光伏逆变器和大储环节领军者，全球市场竞争力强。
- 上能电气：海外市场拓展顺利，重视欧洲和中东新兴市场。
- 海博思创：国内大储市场地位领先，加速拓展海外业务。

6. 风险提示

市场需求不及预期：受能源价格、政策、利率等因素影响，可能影响市场需求。
全球市场竞争加剧：新兴市场景气度高，国内外企业均积极布局，可能导致市场份额和盈利能力受压。
市场限制政策收紧：美欧、印巴等国可能通过贸易政策扶持本土光储产业链，削弱我国企业的出口竞争力。

总结

2025年上半年，大储企业整体业绩呈现改善趋势，尤其是海外业务增长显著。阳光电源、上能电气和海博思创表现突出，其海外布局和储能业务增长成为主要驱动力。欧洲、中东和澳洲市场潜力巨大，尤其是欧洲大储和工商储、中东及印度光储需求在政策支持下持续增长，澳大利亚大储项目回报优良，项目管线快速增长。国内大储企业具备较强竞争力，未来增长可期。投资建议重点关注阳光电源、上能电气和海博思创，但需警惕市场风险、政策变化和竞争加剧等潜在挑战。

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