20210729-德邦证券-精达股份-600577.SH-新能源车扁线出货提升_传统圆线和特种导线增长喜人_3页_883kb

报告摘要

本报告对精达股份（600577.SH）的财务表现、业务发展及投资评级进行了分析，整体维持“买入”评级，认为公司在新能源车扁线业务及其他传统业务方面具有增长潜力。

业绩表现：公司2021年中报显示，营业收入89.1亿元，同比增长59.9%；归母净利润2.74亿元，同比增长60.2%。其中，2021年第二季度利润1.6亿元，同比增长52%，环比增长40%。
新能源车扁线业务增长显著：上半年新能源汽车电驱用扁线出货量达2045吨，第二季度出货约1248吨，环比提升56%。公司预计全年出货将超过5000吨，进入规模化放量期，良率进一步提升。
传统业务与子公司表现良好：传统漆包圆铜线和圆铝线上半年出货约15.9万吨，广东基地新增产能3万吨已投产。子公司恒丰特导上半年利润约0.47亿元，同比增长259%，预计全年利润有望突破0.9亿元。公司正优化产品结构，向高附加值镀银线和镀镍线倾斜。
财务影响：受铜价上涨影响，公司毛利率降至8.26%，同比降低1.09个百分点。同时，公司应收账款、经营活动现金流净额、财务费用等指标波动较大，净经营现金流净额为-7.8亿元，同比降低230%。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.8亿元、7.6亿元和11.0亿元，对应PE分别为29.9倍、22.7倍和15.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括新能源车销量不及预期、扁线渗透率不及预期、产能扩张不及预期等。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,447	18,054	17,448	18,661
净利润（百万元）	419	580	764	1,099
毛利率（%）	8.8	7.4	9.1	10.8
净资产收益率（%）	11.0	12.3	12.8	14.5
营业收入增长率（%）	3.7	45.0	-3.4	6.9
净利润增长率（%）	-4.3	38.4	31.8	43.8

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	14.47	29.85	22.65	15.75
P/B	1.58	3.69	2.91	2.29
P/S	1.37	0.96	0.99	0.93
EV/EBITDA	8.19	17.47	14.05	10.26

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	52.2	49.3	41.9	34.7
流动比率	1.8	1.7	1.9	2.3
速动比率	1.5	1.3	1.4	1.7
现金比率	0.3	0.0	0.0	0.0
应收账款周转天数	69.7	69.7	69.7	69.7
存货周转天数	39.1	39.1	39.1	39.1
总资产周转率	1.4	1.7	1.5	1.5

分析师：马天一
- 资格编号：S0120521050002
- 邮箱：maty@tebon.com.cn
- 背景：德邦证券研究所电力设备与新能源行业高级分析师，天津大学化工硕士，中南大学冶金工程本科，锂电池材料研发背景，3年以上电动车行业研究经验
研究助理：苏千叶
- 资格编号：S012012121050083
- 邮箱：suqy@tebon.com.cn
- 背景：德邦证券研究所电力设备与新能源行业分析师，中南大学冶金工程本硕，在上汽新能源从事动力电池开发工作4年，熟悉动力电池技术发展路线和产品性能