精达股份（600577）公司点评报告总结
核心内容
精达股份（600577）发布2021年第一季度财报，显示公司业绩显著增长，业务拓展顺利，尤其在特种导体和电驱扁线领域表现突出。公司当前处于行业快速成长期，未来发展潜力较大。
主要观点
1. 业绩高增，符合预期
- 营业收入：2021年Q1实现39.38亿元，同比增长54.21%，环比增长9.01%。
- 归母净利润：1.14亿元，同比增长73.59%，环比下降3.51%。
- 扣非归母净利润：0.98亿元，同比增长52.25%。
- 原因：传统漆包线业务中，圆线业务恢复性增长，铝线业务需求稳步提升。公司漆包线业务市占率保持第一。
2. 特种导体业务爆发式增长
- 子公司恒丰特导：受益于军工与5G行业景气度高，净利润达到0.20亿元，同比增长818.94%。
- 产品优势：公司产品配套粘性高，多个品种为国内独家供应，具有较强的市场竞争力。
3. 扁线业务订单饱满，技术优势明显
- 出货量：2021年Q1扁线出货量达797.31吨，同比增长431.51%。
- 市场需求：扁线电机相较于传统圆线电机具有更高的能量转换效率和更小的体积，产业界加速技术替代，特斯拉、比亚迪等头部车企已切换至扁线电机。
- 技术优势：公司具备技术领先优势，先发优势有望助力其在行业爆发期全面占领市场。
4. 产能建设稳步推进，布局提前
- 当前产能：公司扁线产能约为600吨/月。
- 扩产计划：年内将完成铜陵、天津、广东项目的扩产，预计年底形成1.9万吨产能。
- 市场覆盖：若按单电机电磁线用量10公斤/辆计算，可支持190万台扁线电机的生产需求，进入壁垒较高。
关键信息
盈利预测与评级
- 2021-2023年营收预测：181.01/194.07/199.04亿元。
- 2021-2023年归母净利润预测：5.95/6.50/7.10亿元。
- PE估值：2021年PE为11.86倍，2023年PE预计为9.93倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 新能车销量不及预期：可能影响公司业绩。
- 扁线产品推进不及预期：可能影响市场占有率。
股票数据
- 收盘价：2021年4月26日为3.70元。
- 6个月目标价：5.2元。
- 总市值：7,109.38亿元。
- 12个月股价区间：2.70~4.23元。
财务摘要
- 营业收入增长率：2021年预计增长45.43%，2022年增长7.22%，2023年增长2.56%。
- 净利润增长率：2021年预计增长41.96%，2022年增长9.33%，2023年增长9.26%。
- 毛利率：2021年预计为8.70%，呈小幅下降趋势。
- 净利润率：2021年预计为3.29%，略有提升。
财务与估值指标
- 市盈率：2021年为11.86倍，2023年预计为9.93倍。
- 市净率：2021年为1.68倍，2023年预计为1.37倍。
- P/S：2021年为0.39倍，2023年预计为0.35倍。
- 净资产收益率：2021年预计为14.17%，2023年预计为13.79%。
研究团队
- 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经验。
- 周彦朋：东北证券中小盘&电新组研究人员，2019年加入东北证券研究所。
附表：财务报表预测摘要及指标
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
1,102 |
500 |
500 |
500 |
| 交易性金融资产 |
456 |
456 |
456 |
456 |
| 应收款项 |
4,114 |
3,584 |
4,084 |
4,221 |
| 存货 |
1,216 |
1,400 |
1,586 |
1,619 |
| 流动资产合计 |
7,156 |
6,176 |
6,880 |
7,058 |
| 固定资产 |
1,120 |
1,424 |
1,771 |
1,912 |
| 资产总计 |
8,966 |
8,490 |
9,641 |
9,760 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
12,447 |
18,101 |
19,407 |
19,904 |
| 营业成本 |
11,350 |
16,526 |
17,732 |
18,154 |
| 营业利润 |
603 |
809 |
897 |
982 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动净现金流量 |
413 |
1,490 |
454 |
866 |
| 投资活动净现金流量 |
-712 |
-593 |
-563 |
-61 |
| 融资活动净现金流量 |
372 |
-1,500 |
108 |
-805 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.22 |
0.31 |
0.34 |
0.37 |
| 每股净资产（元） |
1.99 |
2.18 |
2.42 |
2.68 |
| 每股经营性现金流量（元） |
0.21 |
0.78 |
0.24 |
0.45 |
| 毛利率 |
8.81% |
8.70% |
8.63% |
8.79% |
| 净利润率 |
3.37% |
3.29% |
3.35% |
3.57% |
| 应收账款周转天数 |
89.53 |
72.26 |
76.81 |
77.41 |
| 存货周转天数 |
35.57 |
30.93 |
32.64 |
32.56 |
| 资产负债率 |
52.21% |
43.79% |
44.50% |
38.70% |
| 流动比率 |
1.82 |
1.71 |
1.65 |
1.92 |
| 速动比率 |
1.50 |
1.31 |
1.25 |
1.46 |
| 销售费用率 |
0.55% |
1.06% |
1.10% |
1.10% |
| 管理费用率 |
1.24% |
1.30% |
1.30% |
1.30% |
| 财务费用率 |
0.96% |
0.19% |
0.16% |
0.13% |
| 股息收益率 |
3.27% |
2.53% |
2.77% |
3.02% |
| P/E（倍） |
14.27 |
11.86 |
10.85 |
9.93 |
| P/B（倍） |
1.56 |
1.68 |
1.52 |
1.37 |
| P/S（倍） |
0.57 |
0.39 |
0.36 |
0.35 |
| 净资产收益率 |
10.96% |
14.17% |
13.97% |
13.79% |
历史收益率曲线
涨跌幅（%）
| 项目 |
1M |
3M |
12M |
| 绝对收益 |
3% |
30% |
28% |
| 相对收益 |
2% |
38% |
-6% |
重要声明
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投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。 |
| 增持 |
未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 |
| 中性 |
未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 |
| 减持 |
未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 |
| 卖出 |
未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。 |
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