深度报告-20210408-东北证券-精达股份-600577.SH-切入电驱扁线_开启二次成长_31页_2mb

精达股份（600577）深度报告总结

核心内容概述

精达股份是一家深耕电磁线领域30年的龙头企业，其产品广泛应用于家用电器、电力设备、工业电机、汽车等多个领域。公司通过多年的技术积累和市场拓展，已实现对几乎所有电磁线应用场景的覆盖。在传统漆包线业务方面，公司保持行业领先地位，市占率约为15%，并计划通过定增扩产进一步提升市场份额。同时，公司积极切入新能源汽车电驱扁线市场，凭借领先技术有望在该领域实现爆发式增长。此外，公司汽车电子线和特种导体业务也在加速发展，受益于汽车智能化和5G产业的推动。

主要观点

1. 传统漆包线业务稳健发展

• 公司是国内漆包线行业龙头，市占率约15%，为行业现金牛。
• 传统漆包线业务营收占比超70%，毛利占比达60%。
• 行业进入低速平稳增长阶段，公司通过定增扩产消除产能瓶颈，提升市场份额。
• 公司具备良好的成本控制能力，加工模式有效规避原材料价格波动。

2. 新能源汽车电驱扁线带来增量市场

• 汽车电动化趋势推动驱动电机电磁线需求爆发式增长。
• 2025年驱动电机电磁线需求预计达到10.7万吨，5年CAGR为39.7%。
• 扁线电机相较圆线具有更高的效率、更强的散热能力和更低的噪音，技术溢价显著。
• 公司自2015年起研发扁线技术，已实现量产并获得日系、美系及国内头部车企认证，具备行业领先优势。

3. 汽车电子线与特种导体业务增长潜力大

• 汽车电子线受益于电动化和智能化趋势，单车用量提升，公司该业务增长趋势明显。
• 特种导体业务受益于5G和军工行业需求增长，订单饱满，毛利率稳定。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1990年，2002年A股上市。
• 产品包括漆包线、汽车电子线、特种导体等，覆盖广泛应用场景。
• 拥有多个研发平台和专利，技术实力雄厚。

2. 财务表现

• 2020年营业收入124.47亿元，同比增长3.8%。
• 归母净利润4.19亿元，同比下降4.3%。
• 2020年市盈率14.27倍，市净率1.56倍，ROE为10.96%。

3. 市场预测与盈利预期

• 2020-2022年预计营收分别为181.01亿元、194.07亿元、199.04亿元。
• 归母净利润预计为5.95亿元、6.50亿元、7.10亿元，对应PE分别为11.86倍、10.85倍、9.93倍。
• 2025年驱动电机电磁线需求预计达到10.7万吨，若全部为圆线，市场空间达64.2亿元。

4. 业务结构

• 漆包线：2020年营收85.25亿元，占比70.2%，毛利率9.7%。
• 汽车电子线：2020年营收20.08亿元，同比增长0.1%，毛利率5.86%。
• 特种导体：2020年营收6.38亿元，毛利率17.1%，净利率4.1%。
• 电驱扁线：2020年尚未有收入，预计2021-2023年销量分别为1.03万吨、1.65万吨、2.13万吨，单价分别为10.05万元/吨、9.27万元/吨、8.50万元/吨。

5. 技术优势与市场拓展

• 公司在电驱扁线技术上处于行业领先地位，已通过主要车企认证。
• 通过与美国里亚合作，公司拥有先进的技术基础。
• 拥有多个子公司，分别负责不同业务线，形成协同效应。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 铜价大幅上涨，影响加工模式。
• 扁线产品推进不及预期。
• 业绩预测和估值判断不达预期。

图表与数据

未来展望

公司有望凭借传统业务的稳定增长和电驱扁线的快速放量，开启新的增长周期。随着新能源汽车市场的持续扩张和扁线技术的广泛应用，公司将在行业中占据更大份额，实现业绩的持续提升。