20210708-德邦证券-精达股份-600577.SH-Model_3_Y国产电机版上市_引领扁线电机新潮流_3页_812kb

报告摘要

本报告分析了精达股份在电气设备行业中的投资价值，基于其在扁线电机领域的布局与市场表现，认为其具备良好的增长潜力，并维持“买入”评级。

行业趋势：扁线电机因其高能量效率、高功率密度、高集成度、低噪音和低成本等优势，正在快速替代传统圆线电机。特斯拉国产电机版Model 3和Model Y的上市进一步推动了扁线电机的普及。
特斯拉引领：特斯拉开始交付国产电机的Model 3和Model Y，其中Model 3单电机版本全面切换至国产电机，Model Y双电机版本仅更换后电机。国产电机性能提升显著，Model 3后电机最大功率提升9%，Model Y后电机最大功率提升22%，最大扭矩分别提升9%和35%。
产品矩阵扩展：Model Y标准续航版起售价27.6万元，续航里程达525公里，价格优势明显，进一步拉低市场售价，丰富特斯拉产品线，有利于提升扁线电机渗透率。
精达股份布局：精达股份自2015年起研发布局新能源车扁线，2019年实现小批量出货，目前已完成日系、美系等核心客户认证，具备技术优势和市场先发优势。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.8亿元、7.6亿元和11.0亿元，对应PE分别为25.6倍、19.4倍和13.5倍，显示盈利能力和估值水平持续提升。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	12,447	18,054	17,448	18,661
净利润(百万元)	419	580	764	1,099
每股收益(元)	0.21	0.30	0.39	0.56
毛利率(%)	8.8%	7.4%	9.1%	10.8%
净利润率(%)	3.4%	3.2%	4.4%	5.9%
净资产收益率(%)	11.0%	12.3%	12.8%	14.5%
EBIT增长率(%)	-2.1%	30.9%	24.5%	35.5%
净利润增长率(%)	-4.3%	38.4%	31.8%	43.8%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	52.2%	49.3%	41.9%	34.7%
流动比率	1.8	1.7	1.9	2.3
速动比率	1.5	1.3	1.4	1.7
现金比率	0.3	0.0	0.0	0.0
P/E	14.47	25.55	19.39	13.48
P/B	1.58	3.15	2.49	1.96
P/S	1.17	0.82	0.85	0.79
EV/EBITDA	8.19	15.14	12.15	8.84