20210926-天风证券-建筑材料_装饰类建材目前的估值水平如何__7页_743kb

建筑材料行业分析总结

核心观点

• 当前估值水平：装饰类建材公司整体估值仍处于相对低位，但尚未到达底部区间，需等待产业链信用环境改善。
• 短期策略：推荐水泥、玻纤、玻璃等顺周期品种，因其处于需求旺季，供给侧逻辑支撑股价弹性。
• 中长期策略：建议布局消费建材龙头，受益于渠道变革和规模效应带来的行业集中度提升。
• 风险提示：基建与地产需求回落超预期、旧改与新型城镇化推进力度不及预期。

行情回顾

• 上周（0922-0924）建材（中信）指数下跌3.96%，沪深300指数下跌0.13%。
• 建材子板块均未取得正收益，水泥板块回调明显，可能与市场对能耗双控等限产政策预期出现分歧有关。
• 个股中，金圆股份、海南瑞泽、福莱特、中铁装配和鲁阳节能涨幅较大。

装饰类建材估值分析

• 历史表现：自2017年年初以来，装饰建材指数涨幅显著，但个别阶段跑输大盘，如2018年3月下旬至2018年10月下旬、2019年4月上旬至2019年6月上旬、以及2021年6月上旬至今。
• 当前估值：以PE(TTM)与沪深300PE(TTM)的比值衡量，东方雨虹、三棵树、伟星新材的当前PE比分别为2.03、5.79、1.69，均略低于2017年以来波动区间的中值，但距离最低点仍有较大空间。
• 估值差异原因：三家公司估值触底时间不同，可能与B/C端增长动力差异有关。
• 信用环境影响：2017年7月后，AA和AA+产业债信用利差进入上行通道，与装饰建材指数跑输沪深300的时间段吻合。地产信用环境变化以政策为先导，个别大型地产企业风险暴露为特征，当前信用利差尚未体现恶化，但市场对地产产业链信用环境担忧较高。

建材重点子行业近期跟踪

玻璃

• 光伏玻璃：主流大单价格稳定，2mm镀膜光伏玻璃20-21元/平方米，3.2mm镀膜26元/平方米，近期组件厂家成本压力增加，采购谨慎，可能降低排产计划，需求或有所减弱。
• 浮法玻璃：均价3118.46元/吨，环比下跌0.76%，市场需求一般，华东及华南部分区域加工厂开工率降低，短期订单可能进一步推后，叠加十一假期因素，短期成交或难好转。

玻纤

• 无碱池窑粗砂：市场维稳运行，供需良好，多数产品货源紧俏，2400tex缠绕直接纱主流价格6000-6100元/吨，环比持平。
• 电子纱：维持高位运行，供应增加但需求平稳，短期调涨动力有限，G75主流报价17000元/吨左右，电子布价格8.7-8.8元/米，预计后期价格仍将高位维稳。

投资建议

• 短期推荐：
  • 水泥：上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。
  • 玻纤：中国巨石、长海股份（与化工联合覆盖）、中材科技、宏和科技。
  • 玻璃：旗滨集团、信义玻璃、金晶科技、福莱特（与电新联合覆盖）。
• 中长期推荐：
  • 消费建材：亚士创能、东方雨虹、北新建材、三棵树、科顺股份、蒙娜丽莎。

风险提示

• 需求回落：基建、地产需求回落超预期可能影响水泥、玻璃价格的持续上涨。
• 政策推进：旧改和新型城镇化推进力度不及预期可能影响行业增长。

估值与盈利预测（部分重点公司）

结论

• 建材板块整体估值处于低位，但尚未触底，需关注信用环境改善。
• 玻璃、玻纤、水泥等顺周期品种在短期具备较好表现，消费建材龙头在中长期具有成长潜力。
• 建议投资者在信用环境改善后，逐步布局消费建材龙头，把握行业长期发展趋势。