20231127-国信证券_香港_-中芯国际-00981.HK-需求缓慢复苏_产能扩张导致利润率承压_4页_555kb

中芯国际（0981HK）在2023年第三季度交出业绩报告：收入达162亿美元，环比增长39%但同比下滑15%；毛利321亿美元，环比增长16%但同比下降567%；毛利率降至19.8%，环比下降0.5个百分点。出货量YoY-145%但QoQ+95%，产能增至796万片8吋晶圆，利用率77.1%，环比下降12%。公司预计Q4收入环比增长1-3%，毛利率在16-18%之间，主要受消费电子季节性复苏和国产手机换机需求拉动。

尽管需求缓慢复苏，但全球晶圆产能过剩和国产手机需求乏力使公司面临挑战。2023年资本开支已升至75亿美元，计划到2024年产能将增长37%至85万片/月，潜在盈利压力加大。分析师认可公司管理能力，上调未来收入预测为629亿/673亿美元和利润预测为764/687亿美元，给予买入评级和256港元目标价，但警告消费电子复苏缓慢和地缘政治风险。

推荐买入，基于对中国芯片产业增长的信心，需警惕产能过剩周期。

• 核心数据摘要
  • 2023Q3收入：162亿USD（YoY-15%，QoQ+39%）
  • 毛利率：19.8%（环比降0.5pct）
  • QoQ变化：出货量+95%，产能利用下降12%
  • Q4预期：收入增长1-3%，毛利率16-18%
  • 2024展望：收入673亿USD，利润687亿USD，PB 1倍