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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，主要分析了黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等市场的近期走势及操作建议。报告指出，市场受到多重因素影响，包括地缘政治、疫情、能源价格波动及供需变化等，各品种表现各异，需结合具体市场动态进行策略调整。

主要观点与关键信息

黄金市场

价格走势：上周贵金属震荡，美联储加息预期虽提高，但实际加息节奏可能低于预期。
持仓情况：黄金和白银机构净多持仓仍处于高位。
操作建议：短期上行可能性不大，中长线仍建议持有多单，警惕滞涨风险。

基本金属

锌

价格影响：欧洲天然气价格上涨带动锌价上涨。
供给端：日本地震影响电力供应，锌冶炼企业面临减产压力；国内矿产量未恢复，原料库存低位，冶炼厂可能因电价和原料问题减产。
需求端：消费端受疫情影响，运输及消费受限，基建尚未发力。
操作建议：不追高，逢低多配，关注能源问题及日本电力问题，短期可轻仓埋伏多单。

焦煤

价格走势：01合约收涨3.16%，05合约收涨0.62%，09合约收涨0.87%。
供给端：蒙煤通关有所改善，但海煤进口受限，内矿增产有限。
需求端：短期受唐山疫情影响，铁水增产放缓；中长期复产方向不变。
操作建议：不追高，逢低多配，滚动空钢厂利润。

焦炭

价格走势：01合约收涨0.83%，05合约收涨1.00%，09合约收涨1.16%。
供给端：河北焦化厂受限，山西影响不大，短期供给总体减量。
需求端：疫情导致需求疲软，但价格回调后，焦企面临减产，供需再度平衡。
操作建议：不追高，可作为焦煤趋势后的补涨选择，滚动空钢厂利润。

动力煤

价格走势：05合约收涨2.76%，09合约收跌1.33%。
供给端：坑口产量快速恢复，进口受内外价差限制。
需求端：日耗超预期，电厂、非电厂采购增加，短期需求边际好转。
操作建议：不建议参与期货，但现货端可积极采购，备足库存。

农产品市场

豆粕

价格走势：短期CBOT大豆上行，因出口需求良好。
供给端：南美减产，美新作面积略增。
需求端：国内蛋白市场偏紧，价格跟随国际成本。
操作建议：关注俄乌谈判及美豆新作，价格偏强震荡。

油脂

价格走势：马盘上涨，因俄乌局势影响葵油出口及原油强势。
供给端：马棕进入季节性增产周期，但增幅有限。
需求端：出口环比下降，高价抑制需求。
操作建议：短期震荡偏强，关注俄乌谈判及棕榈复产力度。

白糖

价格走势：郑糖收跌后夜盘反弹。
供给端：进口利润倒挂扩大，对国内糖价形成支撑。
需求端：国内现货市场表现一般，但进口资源支撑价格。
操作建议：短期偏强震荡，关注巴西醇油比及原油走势。

棉花

价格走势：现货市场成交偏淡，基差走弱。
供给端：国内供给预期边际宽松，但进口到港恢复可能性大。
需求端：下游需求疲软，订单稀少，市场信心不足。
操作建议：建议少量空单，关注美棉逼仓风险及中国采购情况。

生猪

价格走势：短期猪价超跌反弹，但涨幅有限。
供给端：1-2月出栏量同比增长，6月前出栏持续增加。
需求端：淡季需求维持低位，若现货低迷或带动产能去化。
操作建议：远月合约或有高估，近月合约以做空为主，关注疫情及政策影响。

能源化工市场

尿素

价格走势：市场担忧疫情对农肥采购的冲击，但需求强度持续提升。
供给端：上游开工率下降，部分省份受环保和疫情影响。
需求端：春肥高峰启动，北方地区缺口较大。
操作建议：05合约可逢低短多，若宏观风险缓和，中期偏空对待。

PTA

价格走势：现货基差走强，加工费低位运行。
供给端：开工负荷下降，聚酯装置部分检修。
需求端：聚酯库存处于历史高位，3-4月有望去库。
操作建议：建议多PTA空EG，注意成本端扰动及装置检修情况。

甲醇

价格走势：成本端走弱带动回调，但春检支撑供应减量。
供给端：内地部分装置降负，进口维持低位。
需求端：传统需求淡季，疫情对下游需求有利空预期。
操作建议：短期震荡偏强，中期逢高空配。

沥青

价格走势：开工率上升，厂库及社会库存增加。
供应端：部分品牌转产渣油，供应减少。
需求端：下游按需采购，实际成交多在低位。
操作建议：关注BU-SC价差及5月份炼厂挤仓风险。

燃料油

价格走势：低硫燃油价差飙升，供应紧张。
供给端：俄乌冲突导致套利窗口关闭，亚洲炼厂转向柴油生产。
需求端：电厂需求增加，巴基斯坦进口显著。
操作建议：短期偏多，关注供应及需求变化。

LLDPE

价格走势：短期震荡，受疫情和俄乌事件影响。
供给端：国产环比增加，进口窗口支撑。
需求端：农地膜需求旺季，但原料价格高企，下游亏损。
操作建议：短期震荡，观望为主，全年逢高做空利润。

PP

价格走势：短期震荡，受疫情和俄乌事件影响。
供给端：国产环比增加，出口放量，净进口低位。
需求端：内需不及预期，外需维持高位。
操作建议：短期震荡，观望为主，全年逢高做空利润。

EB

价格走势：短期震荡，受原油价格上涨影响。
供给端：国产环比增加，出口放量。
需求端：内需短期尚可，但后期订单走弱。
操作建议：短期震荡，关注成本及进口情况。

MEG

价格走势：短期震荡偏弱，供需宽松。
供给端：乙二醇装置计划投产，港口库存小幅累库。
需求端：聚酯负荷见顶，库存持续累积。
操作建议：短期偏空，关注新装置投产及原油消息面。

原油

价格走势：因俄罗斯出口减少及美国库存下降，油价上涨。
供给端：俄罗斯出口减量达200-300万桶/日，短期难以弥补。
需求端：疫情后需求较旺，高价影响有限。
操作建议：维持多头思路，继续持有多单及买外空内套利。

纸浆

价格走势：国内纸浆期货价格明显上涨。
供给端：加拿大铁路罢工影响供应，港口到货偏少。
需求端：文化纸开工率上升，生活用纸利润反弹。
操作建议：以海外美金货成本为依托，6500-6600附近逢低建多。

风险提示

黄金：警惕滞涨风险，关注经济数据及通胀变化。
锌：关注日本电力问题及欧洲能源问题。
焦煤/焦炭：疫情、能源问题及终端需求变化。
动力煤：政策风险及进口超预期。
豆粕/油脂/白糖/棉花：俄乌谈判进展、疫情及供需变化。
LLDPE/PP/EB/MEG：俄乌事件、疫情及进口放量。
原油：乌俄和解、伊朗制裁及欧佩克增产。
纸浆：旺季需求能否兑现及海外供应变化。

操作建议汇总

品种	操作建议
黄金	持有多单，警惕滞涨风险
锌	逢低多配，关注能源问题及日本电力
焦煤	逢低短多，滚动空钢厂利润
焦炭	逢低短多，滚动空钢厂利润
动力煤	现货端积极采购，期货端观望
豆粕	偏强震荡，关注美豆新作及俄乌谈判
油脂	短期震荡偏强，关注棕榈复产
白糖	短期偏强震荡，关注巴西醇油比
棉花	少量空单，关注美棉逼仓风险
生猪	近月合约做空，关注疫情及政策影响
尿素	05合约逢低短多，中期偏空
PTA	多PTA空EG，关注成本及装置检修
甲醇	短期震荡偏强，中期逢高空配
沥青	关注BU-SC价差及5月挤仓风险
燃料油	短期偏多，关注供应及需求变化
LLDPE	短期震荡，观望为主
PP	短期震荡，观望为主
EB	短期震荡，观望为主
MEG	短期偏空，关注新装置及原油变化
原油	持有多单，关注乌俄及伊朗动态
纸浆	逢低建多，关注海外供应及需求