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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，内容涵盖黄金、基本金属、农产品及能源化工等多个市场板块的分析，旨在为投资者提供市场走势判断与操作建议。

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黄金市场

主要观点

• 短期压力加大：鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鹰派言论基本打消了市场对近期加息软化的预期，市场对美联储持续紧缩政策的预期增强，短期贵金属承压。
• 中长期偏多：若美联储进一步加息导致经济恶化，可能引发对经济衰退的预期，从而支撑贵金属价格反弹。
• 外部因素影响：欧洲和日本贸易逆差扩大，经济复苏不确定性增加，可能为贵金属提供支撑。
• 持仓结构：机构净持仓偏空，若预期反转，存在较大的反弹机会。
• 操作建议：维持贵金属偏多观点。

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基本金属

铜

• 短期承压：铜价受美联储鹰派言论影响，延续下跌趋势，但夜盘受欧洲加息预期支撑，未继续下跌。
• 供应端：TC继续上行，冶炼扰动缓解，供应增加预期不变。
• 需求端：下游中间开工小幅下行，市场按需采购，华东华南铜升水仍高。
• 库存变化：社会库存小幅累积，但挤仓态势可能缓和。
• 操作建议：短期观望，关注美联储政策及国内疫情对铜价的影响。

铝

• 价格偏弱：铝价延续下跌趋势，主要因国内需求偏弱及供应增加。
• 供应端：四川铝厂复产，供应端压力增加。
• 需求端：国内需求疲软，下游买兴不强，华东华南贴水扩大。
• 库存变化：国内库存小幅累库，出库力度偏弱。
• 操作建议：维持震荡偏弱预期，建议观望。

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农产品市场

豆粕

• 供需格局：美豆单产预期良好，出口进度快，库存维持偏紧。
• 国内情况：大豆到货下降，阶段性去库，远端跟随成本端。
• 操作建议：震荡格局，关注后期产量预期。

油脂

• 国际供需：马棕产量季节性增加，出口环比改善，但供需双增未改变震荡格局。
• 国内市场：库存低，内外分化，暂无明显矛盾。
• 操作建议：偏震荡，关注产区产量变化。

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能源化工市场

尿素

• 供应端：上游检修产能逐步回归，三季度供需宽松预期存在。
• 需求端：买涨情绪带动补货，但淡季需求有限。
• 操作建议：短期观望，中期逢高做空产业利润。

LLDPE

• 价格走势：受限电解除预期影响，价格震荡偏强。
• 供需格局：国产供应增加，进口回升，四季度压力加大。
• 操作建议：短期震荡，远端涨至进口窗口以上可作为空头配置。

PTA

• 基本面：供应低位，需求回升，9月去库，四季度累库。
• 估值方面：PXN价差较高，成本支撑较强。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期逢高沽空产业利润。

甲醇

• 供应预期：9月上旬复产增量，内地库存偏高。
• 需求端：烯烃需求恢复缓慢，成本端支撑有限。
• 操作建议：短期观望，中期可逢低布局01合约多配或1-5正套。

PP

• 价格走势：受限电预期放松影响，价格震荡偏强。
• 供需格局：国产供应增加，出口减少，四季度压力加大。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空利润。

EB

• 价格走势：受原油上涨及限电解除预期影响，价格震荡偏强。
• 供需格局：国内库存偏低，进口倒挂。
• 操作建议：短期震荡偏强，关注下游订单改善情况。

原油

• 消息面：伊拉克内部冲突引发市场担忧，若供应中断可能造成严重缺口。
• 操作建议：关注供应端动态，建议回调买入。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋
• 资格编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0016776、Z0017074

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告信息来源合法，但招商期货不对信息的准确性和完整性做保证。
• 投资者需注意市场风险，谨慎决策。