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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货发布，对多个商品期货品种进行了市场分析与操作建议，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等领域。整体来看，市场情绪偏谨慎，多数品种处于震荡状态，部分品种因供需变化或宏观政策存在做多或做空机会。

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贵金属市场

• 核心观点：黄金市场受到美联储加息预期影响，但实际加息仍需观察劳动力市场和通胀驱动因素。
• 操作建议：在市场预期充足而劳动力市场数据不佳的背景下，贵金属存在做多机会，建议投资者逢低做多。
• 关键因素：
  • 美国12月非农数据表现不佳，新增就业增幅为2021年最低。
  • 美联储加息预期已充分反映，但实际加息仍谨慎。
  • 高通胀主要由能源紧缺和供应链问题引发，非货币政策因素。

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基本金属市场

铜

• 走势：铜价区间震荡。
• 驱动因素：
  • 非农数据发布后铜价反弹，但缺乏宏观和基本面超预期驱动。
  • 哈萨克斯坦动乱对铜供给构成担忧，但影响尚未显现。
  • 国内库存低位，进口窗口关闭，升水小幅上行。
• 操作建议：建议观望，短期难以突破震荡区间。

铝

• 走势：偏强。
• 驱动因素：
  • 欧洲电力紧张，国内产能释放慢于预期。
  • 铝锭出库环比同比改善，消费端边际好转。
  • 库存持续去化，供给端压制明显。
• 操作建议：建议空单继续持有，3月后关注反弹行情。

锌

• 走势：中期偏多。
• 驱动因素：
  • 矿端减量，秘鲁、韦丹塔产量下降，但印度矿山产量上升。
  • 欧洲库存极低，能源问题持续，存在供需缺口。
  • 国内供应紧张，需求疲软，库存累积。
• 操作建议：中期偏多，建议逢低布局。

镍

• 走势：宽幅震荡。
• 驱动因素：
  • 镍铁对镍价差扩大，硫酸镍不确定性高。
  • 镍豆进口窗口时而打开，市场情绪偏弱。
• 操作建议：建议空单持有，中期关注供需变化。

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黑色产业市场

不锈钢

• 走势：短期偏弱，中长期关注反弹。
• 驱动因素：
  • 下游补库，现货偏强，但库存小累。
  • 成本端镍铁、铬铁价格松动。
  • 中央经济工作会议强调地产平稳发展，对市场有支撑。
• 操作建议：建议空单继续持有，3月后关注反弹。

锰硅

• 走势：短期多空交织。
• 驱动因素：
  • 新年首周供需双增，钢厂复产速度快于合金厂。
  • 疫情影响、兰炭停产传言带来不确定性。
• 操作建议：不建议参与，事件驱动不明。

焦煤

• 走势：整体格局稳定，建议逢低多配。
• 驱动因素：
  • 供给端受疫情影响，蒙煤通关低位。
  • 需求端铁水有望增加，库存偏低。
• 操作建议：逢低多配，关注供给端变化。

焦炭

• 走势：短期偏强。
• 驱动因素：
  • 铁水仍有增量，焦化厂库存偏低。
  • 1月可能有大量进口，对供需格局形成冲击。
• 操作建议：逢低多配，谨慎持有，关注进口及提产速度。

动力煤

• 走势：短期偏强，但不建议参与。
• 驱动因素：
  • 冬季寒潮导致日耗高位，进口受限。
  • 电厂保供任务支撑价格，但库存低位。
• 操作建议：建议观望，关注进口及补库需求。

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农产品市场

豆粕

• 走势：短期震荡偏强。
• 驱动因素：
  • 南美天气担忧，USDA报告预期产量下调。
  • 国内供需良好，跟随国际市场。
• 操作建议：前期多单可继续持有，关注天气及产量变化。

油脂

• 走势：震荡偏强。
• 驱动因素：
  • 季节性减产，南美天气影响供给。
  • 国内库存低位，跟随国际市场。
• 操作建议：关注棕榈复产力度及南美天气。

白糖

• 走势：震荡为主。
• 驱动因素：
  • 印度、泰国产量增长，国内产量略减。
  • 现货销售疲软，基差贴水，进口利润亏损。
• 操作建议：建议观望，关注库存及进口变化。

生猪

• 走势：节前价格偏弱，中长期偏空。
• 驱动因素：
  • 散户抛售情绪增加，存栏上升，年后消费淡季。
  • 7月以来去产能趋势持续，拐点预计下半年出现。
• 操作建议：建议观望，注意疫情和政策风险。

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能源化工市场

尿素

• 走势：短期震荡，中期关注出口放开。
• 驱动因素：
  • 外围宏观带动走强，但农业需求疲软。
  • 春季农需高峰将至，出口受限可能性大。
• 操作建议：暂时观望，05合约中期逢低多头配置。

LLDPE

• 走势：短期震荡偏强。
• 驱动因素：
  • 上游库存去库，宏观情绪回暖，原油上涨。
  • 中期成本下移，出口窗口关闭。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期逢高偏空。

PVC

• 走势：震荡偏弱。
• 驱动因素：
  • 供应端开工率低位，企业预售去库。
  • 需求端房地产较弱，但政策有托底意图。
• 操作建议：建议多头配置，关注库存及需求变化。

甲醇

• 走势：震荡偏弱。
• 驱动因素：
  • 能源品波动影响市场，MTO重启提振需求。
  • 港口库存承压，进口预期受伊朗负荷影响。
• 操作建议：05合约逢高偏空，关注煤价预期。

纯碱

• 走势：震荡。
• 驱动因素：
  • 社会库存累积，玻璃厂补库需求存在。
  • 供需方向不明确，价格继续回落。
• 操作建议：建议观望，前期反套离场。

玻璃

• 走势：震荡偏弱。
• 驱动因素：
  • 部分上游冷修，需求偏弱，价格连续回落。
  • 成本支撑较强，下跌空间有限。
• 操作建议：建议观望，关注成本及需求变化。

沥青

• 走势：震荡偏强。
• 驱动因素：
  • 供应端部分炼厂停工，但华南地区产量提升。
  • 1月产量环比小幅增加，预计供应结构改善。
• 操作建议：建议关注供应变化，操作上谨慎。

燃料油

• 走势：窄幅波动。
• 驱动因素：
  • 新加坡燃料油库存反弹，低硫市场供应紧张。
  • 高硫市场库存充足，终端需求有限。
• 操作建议：短期震荡，关注OPEC+增产计划及需求变化。

PP

• 走势：震荡偏强。
• 驱动因素：
  • 产业链库存健康，宏观情绪回暖，原油上涨。
  • 中期扩产周期，成本下移。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期逢高偏空。

苯乙烯

• 走势：震荡。
• 驱动因素：
  • 港口库存低于预期，新装置投产带来供应增加。
  • 下游利润转弱，纯苯进口顺挂，盘面上涨动能不足。
• 操作建议：中期关注产能释放，可考虑做空利润。

原油

• 走势：波动较大。
• 驱动因素：
  • 哈萨克斯坦抗议影响产量，推动油价上涨。
  • 周五抗议基本平息，油价小幅回落。
  • 加拿大输油管道问题加速美国库存去化。
• 操作建议：短期震荡，关注供需变化。

纸浆

• 走势：偏强。
• 驱动因素：
  • 加拿大浆厂北木停产，国内供应受限。
  • 需求端部分投产，市场预期一季度供应偏紧。
• 操作建议：建议多单介入，关注供应恢复情况。

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研究团队

招商期货研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。
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