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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块进行了分析，整体观点偏向于持有多头头寸，但风险提示较多，建议投资者谨慎操作，密切关注宏观政策、地缘政治、疫情发展等关键变量。

贵金属市场

主要观点

上周贵金属冲高回落，市场对美联储加息预期有所升温。
美国2月CPI数据虽符合预期，但通胀仍居高不下，加息概率上升。
市场此前过度做多，现在开始调整预期，担忧加息抑制经济，触发滞涨风险。
建议继续持有多单，但需警惕经济数据远超预期的风险。

基本金属市场

铜

价格走势：上周沪铜下跌1%，LME下跌5%。
供给端：2023年铜矿增量预期超100万吨，国内产量同比增加1.7%，TC缓慢上行。
需求端：国内旺季恢复，但疫情可能影响短期需求；新能源需求向好，中期乐观。
操作建议：短期观望，等待买入机会；关注俄乌冲突及油价波动。

铝

价格走势：上周沪铝下跌6.5%，LME下跌9.4%。
供给端：国内产能恢复，但下半年复产受限；海外停产产能达90万吨以上。
需求端：国内恢复较好，海外需求上半年有韧性。
操作建议：持有多焦煤空成材头寸，逢高减仓；关注终端需求、蒙煤通关及海煤进口超预期风险。

锌

价格走势：短期受能源问题影响，价格波动较大。
内外矛盾：海外驱动主要来自能源问题，国内则关注消费与产量。
操作建议：短期观望，关注能源价格及消息面；中期关注原料制约与稳增长政策。

镍

价格走势：高位震荡，受库存低位、俄乌冲突及逼仓影响。
三重逻辑：基本面支撑、宏观风险溢价、资金面逼仓。
操作建议：观望，等待价格回调确认事件结束；关注镍价是否回落至18-20万区间。

黑色产业市场

不锈钢

价格走势：跟随镍价回落，但弹性弱于镍。
操作建议：持有多单，关注成本下移风险。

焦煤

价格走势：上周上涨5.91%，但周五夜盘回落。
供给端：外煤交易为主，国内保供影响有限。
操作建议：持有多焦煤空成材头寸，逢高减仓；关注终端需求、蒙煤通关及海煤进口。

焦炭

价格走势：跟随焦煤上涨，周五夜盘回落。
操作建议：持有多焦炭空成材头寸，逢高减仓；关注铁水复产及疫情影响。

动力煤

价格走势：弱势下跌，周内下跌4.01%。
供需格局：从偏紧走向偏平衡，但容错空间有限。
操作建议：不建议参与盘面，关注政策力度及进口情况。

农产品市场

豆粕

价格走势：跟随国际成本端偏强。
供给端：南美减产预期仍在，关注3月底美豆种植意向。
操作建议：观望，关注南美产量及俄乌冲突。

油脂

价格走势：偏强，受俄乌冲突及印尼出口限制支撑。
操作建议：维持多配思路，关注棕榈复产及俄乌冲突。

白糖

价格走势：受油价推动冲高，但印度出口预期可能压制涨幅。
操作建议：观望，关注国际油价及巴西糖厂制糖比例。

生猪

价格走势：底部震荡，近期价格维持在11.8元/公斤。
基本面：出栏量持续增长，预计猪价将跌至12元/公斤以下。
操作建议：近弱远强，05/07合约逢高做空，5-9反套可继续持有。

能源化工市场

尿素

价格走势：春季用肥需求逐步兑现，强预期支撑。
操作建议：05合约逢低偏多，09合约偏空；关注二季度抛储及宏观风险。

LLDPE

价格走势：受原油下跌及疫情影响，短期下跌。
操作建议：短期观望，关注进口放量及疫情发展。

PVC

价格走势：期货与现货均小幅上涨。
操作建议：做正套买近月空远月，关注成本端及终端需求。

PTA

价格走势：走势震荡，现货基差贴水。
操作建议：多TA空EG及59正套策略可继续持有；关注原油及装置检修。

甲醇

价格走势：震荡为主，成本端压力较大。
操作建议：05合约短线跟随波动，中期逢高空配；关注进口到港及春检预期。

玻璃

价格走势：强势反弹，但需求仍偏弱。
操作建议：观望，关注房地产需求释放情况。

纯碱

价格走势：继续累库存，但期货贴水。
操作建议：做反套空05多09，关注库存去化及需求恢复。

沥青

价格走势：价格上调，但裂差维持弱势。
操作建议：关注利润修复，短期观望；关注疫情及开工率。

燃料油

价格走势：库存上涨，裂差维持弱势。
操作建议：短期观望，关注成本端及需求恢复。

PP

价格走势：受原油下跌及疫情影响，短期下跌。
操作建议：短期观望，关注疫情及下游订单。

EB

价格走势：震荡下跌，基差走强。
操作建议：短期逢低多配，中期关注利润修复；关注进口放量及疫情。

MEG

价格走势：震荡偏弱，现货基差贴水。
操作建议：短期观望，中期关注油价拐点；关注装置检修及投产进度。

原油

价格走势：受俄乌会谈影响，油价下跌。
操作建议：持有多布伦特空SC套利策略；关注欧盟豁免制裁及库存情况。

纸浆

价格走势：震荡，受俄罗斯物流受阻及欧美需求支撑。
操作建议：逢低建多，关注成品纸出口及旺季需求。

风险提示

宏观经济：数据超预期、政策变化。
地缘政治：俄乌冲突、能源运输问题。
疫情发展：对需求及供应链的冲击。
成本波动：油价、煤炭价格等能源品价格变化。
供需变化：供给端恢复、需求端不及预期。

总结

招商期货整体建议投资者在高通胀、稳增长、能源紧张的背景下，持有多头头寸，但需谨慎操作，关注宏观政策与市场情绪变化。各品种在短期波动与中期趋势上存在明显差异，能源品与贵金属仍是关注重点。建议投资者控制仓位，关注关键数据与事件，避免盲目操作。