20230209-华创证券-汽车行业重大事项点评_1月产销多因素影响_预计1Q逐步恢复_16页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

2023年1月中国汽车行业受到多重因素影响，整体产销数据出现明显下滑，预计1Q将逐步恢复。乘联会数据显示，1月狭义乘用车产量135万辆，批发销量145万辆，零售销量129万辆，同比和环比均出现大幅下降。新能源车批发销量38.9万辆，同比-7%，环比-48%，渗透率26.8%。尽管1月提前过年对生产销售节奏有所干扰，但销量和渗透率的深幅调整主要由政策退坡、市场情绪及价格调整等因素导致。

主要观点

• 销量下滑：1月乘用车销量受春节和政策退坡影响，批发销量同比-33%，环比-35%，零售销量同比-38%，环比-40%。新能源车销量同比-7%，环比-48%，低于预期。
• 库存调整：12月渠道库存大幅去化，1月延续去库趋势，但去库状态优于预期。预计2-3月生产端将有所恢复，行业可能短暂重回补库状态。
• 价格调整：1月行业折扣率略收紧，但折扣额有所放松，市场平均折扣率中位数下降，而折扣额中位数上升，反映价格策略变化。
• 投资建议：近期汽车板块表现活跃，新能源车板块1Q行情提前，部分标的估值受市场整体影响。建议关注零部件企业及新能源整车企业，如银轮股份、爱柯迪、拓普集团、新泉股份、上海沿浦、吉利汽车、长安汽车、比亚迪等。
• 2023年展望：预计2月零售逐步恢复，但数据仍较弱，3月有望恢复正轨。批发销量预计在2月和3月分别达到155万辆和207万辆，同比+6%和+14%。全年新能源车批发销量下调至920万辆，同比增速+42%。

关键信息

1月产销数据

• 产量：135万辆，同比-34%，环比-36%
• 批发销量：145万辆，同比-33%，环比-35%
• 零售销量：129万辆，同比-38%，环比-40%
• 新能源车批发销量：38.9万辆，同比-7%，环比-48%
• 新能源车渗透率：26.8%

新能源车主要车企销量

• 比亚迪：15.0万辆
• 特斯拉：6.6万辆
• 长安：2.5万辆
• 上汽乘：1.8万辆
• 理想：1.5万辆
• 吉利：1.1万辆
• 埃安：1.0万辆

风险提示

• 疫情缓解速度低于预期
• 宏观经济和国内消费低于预期
• 原材料涨价超预期

投资建议

• 零部件：推荐关注新能源、自主新订单量大的企业，如银轮股份、爱柯迪、拓普集团、新泉股份、上海沿浦
• 整车：建议关注吉利汽车、长安汽车、比亚迪，同时关注蔚来、赛力斯

2023年季度销量预测

• 上险销量：
  • 乐观：2,102万辆
  • 中性：2,062万辆
  • 悲观：2,021万辆
• 批发销量：
  • 乐观：2,492万辆
  • 中性：2,405万辆
  • 悲观：2,338万辆

2023年季度同比预测

• 上险销量：
  • 乐观：+6.6%
  • 中性：+4.6%
  • 悲观：+2.4%
• 批发销量：
  • 乐观：+7.6%
  • 中性：+3.8%
  • 悲观：+0.9%

估值分析

• 乘用车PE：近期回升，申万乘用车指数历史PE（截至2023年2月8日）
• 零部件PE：近期回升，申万零部件指数历史PE（截至2023年2月8日）
• 乘用车PB：近期回落，申万乘用车指数历史PB（截至2023年2月8日）
• 零部件PB：处于历史中枢，申万零部件指数历史PB（截至2023年2月8日）

图表目录

• 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速 (%)
• 图表2：乘用车交强险月度注册量同比增速 (%)
• 图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速 (%)
• 图表4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速 (%)
• 图表5：汽车板块季度利润预估
• 图表6：2023年季度乘用车上险、批发销量预估 (万辆)
• 图表7：新能源车季度批发增速 (%)
• 图表8：新能源车季度上险增速 (%)
• 图表9：新能源车季度上险渗透率 (%)
• 图表10：新能源车季度出口及增速 (万辆, %)
• 图表11：12M22大幅去库、预计1-2M23渠道补库：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口）
• 图表12：1月经销商库存预警指数回升
• 图表13：12月经销商库存系数大幅下行
• 图表14：行业渠道库存测算 (万辆)
• 图表15：GAIN行业整体月度终端优惠指数
• 图表16：GAIN整体月度价格变化指数
• 图表17：1月行业折扣率略收紧：市场平均折扣率中位数 (%)
• 图表18：1月行业折扣额放松：市场平均折扣额中位数 (元)
• 图表19：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名）
• 图表20：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名）
• 图表21：乘用车PE近期回升：申万乘用车指数历史PE
• 图表22：零部件PE近期回升：申万零部件指数历史PE
• 图表23：乘用车PB近期回落：申万乘用车指数历史PB
• 图表24：零部件PB处于历史中枢：申万零部件指数历史PB
• 图表25：申万乘用车相对沪深300走势
• 图表26：申万零部件相对创业板指走势

团队介绍

• 组长、首席分析师：张程航，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所
• 研究员：夏凉，华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所
• 助理研究员：陈佳敏，上海财经大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所
• 助理研究员：李昊岚，伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

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