20201206-天风证券-有色金属行业研究周报-基本金属_从流动性释放到需求回升_11页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

2020年，疫情及货币政策变化对金属价格波动产生了显著影响。年初至今，CRU金属价格与2008年金融危机时期表现相似。随着美国失业率下降，2021年流动性扩张的可能性降低，但贵金属价格已从1300美元/盎司上升至1800美元/盎司。

主要观点

• 需求驱动价格上涨：随着疫情后经济复苏，需求将成为推动有色金属价格的主要因素。
• 房地产复苏带动基本金属需求：国内房地产投资从6月份开始转正，房屋竣工面积在10月份仅下降9.2%，而房屋累计销售面积已恢复至2019年水平，预计四季度房地产企业将加速项目建成以回收资金。
• 基本金属需求高峰：2020-2021年可能成为房地产落成的高峰期，带动铜、电解铝和锌的价格上涨。
• 基本金属上涨周期：本次基本金属价格上涨可能持续18个月左右，成为中级上涨行情。
• 铝和锌的需求与房地产密切相关：铝的前三消费领域为建筑、电力和汽车，锌的前三消费领域为建筑、汽车和家电，均属于房地产和基建后周期。

关键信息

电解铝

• 成本中枢下降：电解铝成本主要来自电价，随着产能向西南低电费地区转移，成本中枢有望降至12500-13000元/吨。
• 盈利预期提升：即使铝价不上涨，2021年电解铝企业的盈利有望再创新高。
• 关注公司：天山铝业、焦作万方、神火股份。

锌

• 加工费下行：锌加工费从2018年9月的6650元/吨下降至目前的5000元/吨，预计将继续下行。
• 盈利恢复加速：锌矿企业的盈利有望加速恢复。
• 关注公司：中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰。

贵金属

• 短期反弹，中期修复空间：贵金属价格短期因市场风险偏好提升而反弹，但中长期仍具修复空间，尤其是白银，因其工业属性，弹性更强。
• 价格波动：COMEX黄金和白银分别上涨3.13%和7.51%，LME钯下跌3.29%。

稀土

• 价格持续上涨：稀土价格继续上涨，氧化钕、氧化铽、氧化镨、氧化镝分别回升1.76%、1.71%、0.82%、3.16%。
• 需求回暖：磁材需求全面回暖，下游补库推动价格联动上涨。
• 战略资源属性强化：全球疫情背景下，稀土的战略资源属性被强化，缅甸至中国的离子型稀土矿进口受阻影响持续。
• 关注公司：轻重稀土价格联动上涨，中重稀土弹性更优。

行业动态

• 印尼TBJ公司：计划开发新的铝土矿矿区，预计年产能240万吨。
• 秘鲁Las Bambas铜矿：计划将开采期延长至2040年，并将在2021年投入生产。
• Codelco：计划年底前投资2.1亿美元以维持矿山运转。
• 美铝：计划以6.7亿美元将铝轧制业务出售给凯撒铝业。
• 艾芬豪：获得资金以购买Kamoa-Kakula铜矿项目的地下采矿设备。
• 赣锋锂业：拟为Exar Capital BV提供不超过1亿美元的财务资助，用于锂盐湖项目的开发建设。
• 铜陵有色：子公司铜冠铜箔提交创业板上市申请，已获受理。
• 飞凯材料：发行可转债，金额为82,500万元。
• *ST藏格：回购股份13,411,858股，占总股本的0.67%。
• 深圳新星：转让全资子公司瑞金市绵江萤矿有限公司100%股权，金额为9,500万元。
• 西部材料：子公司收到全国中小企业股份转让系统受理通知。
• 章源钨业：部分股份解除质押，占总股本的5.19%。

风险提示

• 货币政策变动风险：欧央行、美联储议息政策变动可能影响市场环境。
• 全球经济不及预期：疫情持续扩散可能导致经济表现不及预期，从而影响大宗商品价格。
• 新能源需求不及预期：新能源需求若不及预期，可能影响锂、钴等金属的需求。
• 锂钴供给超预期：锂钴供给若大幅超预期，可能对价格产生下行压力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。

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